>> 方正證券-隆鑫通用（603766）與寶馬合作達成預期目標，公司戰(zhàn)略穩(wěn)步向前推進-171108
| 上傳日期： |
2017/11/10 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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作為寶馬摩托車在中國大陸地區(qū)唯一戰(zhàn)略合作伙伴，預計2018會給公司帶來數(shù)億元收入貢獻：2005 年，公司開始與寶馬合作，為其生產(chǎn)650cc 單缸發(fā)動機，現(xiàn)已累積批量供應超過4 萬臺；2013 年，雙方簽訂寶馬大排量發(fā)動機合作協(xié)議；2015 年3 月，雙方簽訂踏板摩托車項目協(xié)議，合作領域從發(fā)動機升級到摩托車整車；2015 年4 月，隆鑫寶馬合作十周年暨寶馬工廠開工慶典，代表全球一流制造水平的摩托車及發(fā)動機工廠落成。經(jīng)過2 年的儲備，目前為寶馬提供的發(fā)動機及整車即將開始供貨，寶馬每年擁有12 萬輛摩托車供應量，其中850cc 占40%左右，公司量產(chǎn)后預計會給公司帶來數(shù)億元的收入貢獻。
公司歷史經(jīng)營穩(wěn)健，保持較高的分紅率，隨著新業(yè)務陸續(xù)進入業(yè)績貢獻期，公司增速有望再上新臺階：公司積極實行一體兩翼發(fā)展戰(zhàn)略，一體是指摩托車+發(fā)動機+發(fā)電機組業(yè)務，兩翼指無人機+通航發(fā)動機、新能源機車+核心零部件，傳統(tǒng)業(yè)務在行業(yè)占有前三的市場地位，新業(yè)務成為公司增長核心動力。公司新業(yè)務農(nóng)業(yè)植保無人機已累計植保作業(yè)服務面積達近萬畝，全國大田植保服務市場擁有400 多億元需求規(guī)模， 有望在2018年開始形成對公司業(yè)績貢獻的核心動力；隨著國家政策標準的落地，公司新業(yè)務四輪低速電動車有望重回快速增長軌道，同時公司積極儲備新能源物流車產(chǎn)品，共同推進新能源機車業(yè)務快速發(fā)展。從2012-2016 年公司收入年均復合增長率為7.12%，歸母凈利潤年均復合增速為17.06%，自2012 年上市以來募集資金不到5 億，累計現(xiàn)金分紅11.72 億元。隨著新業(yè)務陸續(xù)開始貢獻業(yè)績，公司增速有望再上新臺階。
投資評級與估值：預計公司2017-2019 年歸母凈利潤為9.3、12.2、14.4 億元，對應EPS 為0.44、0.58、0.68 元，對應PE分別為16.9、12.8、10.9 倍，業(yè)績穩(wěn)定增長，估值便宜，維持強烈推薦評級。
風險提示：人民幣持續(xù)升值帶來匯兌損失；公司新業(yè)務拓展低于預期。
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