>> 招商證券-九陽股份（002242）安全邊際足夠強勁，穩(wěn)健收益最優(yōu)選擇-171112
| 上傳日期： |
2017/11/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏，吳昊 |
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廚房也許是他們退休后經(jīng)常光顧的場所。同時也伴隨著又一個嬰兒潮87-90 的生育高峰期。回家吃飯也許會成為一種趨勢，或許會帶來廚房生活類小家電的快速增長。
投資思考-九陽股份：最困難的時期已經(jīng)過去，未來2-3 年期優(yōu)選配置品種。公司經(jīng)過這幾年的發(fā)展，逐漸實現(xiàn)了“九陽=豆?jié){機”向“九陽=品質(zhì)生活小家電”的戰(zhàn)略與品牌提升轉(zhuǎn)型。去年開始公司進行了經(jīng)銷商的調(diào)整，目前調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。今年公司又重點精簡了產(chǎn)品型號，請楊冪代言再次提升品牌力，使品牌更有活力更年輕化。渠道調(diào)整期間公司在去年仍錄得7 億盈利,當(dāng)前股價僅對應(yīng)2016 年20xPE,顯著低估中長期成長空間。預(yù)期九陽有望在2019年突破10 億盈利,以現(xiàn)140 億市值布局,2018-2019 年均復(fù)合收益大約20%。當(dāng)前股價與公司盈利均處于相對底部,給予“強烈推薦-A”評級。
股份回購中，短期具備強勁安全邊際。公司公告擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，用于后期實施股權(quán)激勵計劃?；刭徔偨痤~不超過11,000 萬元，回購股份期限為自股東大會審議通過方案起不超過6 個月，回購股份平均成本不超過22 元/股。在3 季報大比例分紅之后，九陽再次用回購回饋股東，短期具備較強安全邊際。年初至今，家電板塊漲幅+50%，九陽+5%，滯漲已經(jīng)消化了今年業(yè)績不達(dá)預(yù)期的因素。
短期無風(fēng)險，長期有拐點，建議左側(cè)布局。公司回購提供較強安全邊際，渠道調(diào)整和產(chǎn)品精簡是未來業(yè)績拐點的基礎(chǔ)（可參考2015-2016 華帝股份的例子）。據(jù)中怡康,九陽品牌在5-10 個小家電品類占據(jù)銷量前三名。與歐美日韓相比,中國小家電的人均使用水平較低，消費升級是生活類小家電主要驅(qū)動力。
風(fēng)險提示：渠道調(diào)整成效低于預(yù)期、小家電整體需求不及預(yù)期
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