>> 中信證券-迪安診斷(300244)重大事項點評：牽手SCIEX切入產(chǎn)業(yè)鏈上游，協(xié)同效應(yīng)明顯-171114
| 上傳日期： |
2017/11/14 |
大小： |
857KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強(qiáng) |
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通過合資公司，公司正式向高端IVD 產(chǎn)品領(lǐng)域邁進(jìn)，這將與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生較強(qiáng)協(xié)同：1）公司擁有遍布全國的實驗室和渠道網(wǎng)絡(luò)，尤其是近期通過收購各地渠道商后，三級醫(yī)院客戶顯著增多，一旦質(zhì)譜產(chǎn)品上市，可直接導(dǎo)入現(xiàn)有實驗室或渠道網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)產(chǎn)品的迅速放量；2）公司在質(zhì)譜領(lǐng)域?qū)嵙@著增強(qiáng)，質(zhì)譜檢測占比有望進(jìn)一步提升；3）公司將分享生產(chǎn)環(huán)節(jié)更高的利潤率，并降低質(zhì)譜儀器和試劑的采購成本。
公司在質(zhì)譜領(lǐng)域積累深厚，將優(yōu)先分享即將爆發(fā)的國內(nèi)市場。質(zhì)譜技術(shù)在新生兒產(chǎn)篩、維生素D 檢測、蛋白生物標(biāo)志物等領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)用。近幾年質(zhì)譜技術(shù)在美國發(fā)展迅速，每年銷售儀器1000 臺左右，但由于成本較高等原因國內(nèi)市場發(fā)展滯后。但隨著定價、LDT 監(jiān)管等政策的明朗，質(zhì)譜檢測市場正處在爆發(fā)式增長的前夜。公司目前的凱萊普質(zhì)譜平臺核心團(tuán)隊強(qiáng)大，其中包括5 名有北美工作經(jīng)驗的博士，也與METABOLON 在國內(nèi)建有授權(quán)實驗室，疊加此次與SCIEX 的合作，公司在質(zhì)譜領(lǐng)域競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)，將優(yōu)先分享國內(nèi)質(zhì)譜檢測的巨大市場。
合作共建業(yè)務(wù)增長迅猛，將成為業(yè)績的新增長點。在1.0 的代理和2.0 的ICL 業(yè)務(wù)外，公司大力推進(jìn)3.0 合作共建模式。該模式跟醫(yī)院的粘性更強(qiáng)，且具有一定排他性。公司較早開始進(jìn)行布局，近幾年發(fā)展迅猛，預(yù)計已有接近300 家醫(yī)院的項目落地，下一步將依托近兩年收購的渠道商大力拓展三級醫(yī)院客戶。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品+服務(wù)的商業(yè)模式具有拓展合作共建業(yè)務(wù)的天然優(yōu)勢，預(yù)計該業(yè)務(wù)模式將成為未來三年公司業(yè)績的新增長點。
風(fēng)險因素。第三方檢驗醫(yī)學(xué)診斷競爭加劇，新業(yè)務(wù)開發(fā)未達(dá)預(yù)期。
維持“買入”評級。公司產(chǎn)品+服務(wù)的模式具有較強(qiáng)競爭力，合作共建模式有望成為業(yè)績的新增長點。暫不考慮增發(fā)，維持2017/2018/2019 年EPS 預(yù)測為0.65/0.87/1.14 元，對應(yīng)PE 為44 X /33 X /25 X。參考可比公司估值給予公司2018 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價34.80 元，維持“買入”評級。
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