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電科集團(tuán)成立中電博微，將四創(chuàng)電子劃轉(zhuǎn)至子集團(tuán)旗下，理順股權(quán)結(jié)構(gòu)，明確資本運(yùn)作方向，打消市場(chǎng)疑慮。由于博微長(zhǎng)安并表，預(yù)計(jì)公司2017-18年EPS為1.58/2.02元(原為1.40/2.18元)，維持目標(biāo)價(jià)93元，對(duì)應(yīng)2017年59倍PE(可比公司PE均值60)。 
    中電博微成立，四創(chuàng)電子成為資本運(yùn)作平臺(tái)。①11月9日公司公告，集團(tuán)同意組建中電博微，由其托管8/16/38/43所，統(tǒng)籌相關(guān)資產(chǎn)整合重組，同時(shí)將四創(chuàng)電子全部國(guó)有股(45.67%)無償劃轉(zhuǎn)至子集團(tuán)旗下；②四大院所均位于安徽，其中38所是我國(guó)雷達(dá)龍頭之一，8所、16所、43所分別從事光傳輸/光傳感、低溫電子、微電子研發(fā)，未來規(guī)劃以"實(shí)體空間安全的智慧感知"為統(tǒng)領(lǐng)，構(gòu)建覆蓋系統(tǒng)、裝備到基礎(chǔ)產(chǎn)品的自主支撐能力，將公司打造為中電博微上市平臺(tái)；③據(jù)公告，2015年38所營(yíng)收103億元(+45%)，利潤(rùn)總額5.7億元(+14%)，其余三家院所資產(chǎn)體量相對(duì)較小，但子集團(tuán)成立將使公司資本運(yùn)作范圍拓寬，方向更為明確。
    內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，軍民用雷達(dá)協(xié)同效應(yīng)可期。①2017年5月公司完成收購(gòu)博微長(zhǎng)安，2017-19承諾凈利潤(rùn)1.01/1.16/1.32億元，我們認(rèn)為博微長(zhǎng)安的警戒雷達(dá)將與公司原有民用雷達(dá)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；②近年來公司逐步打造"雷達(dá)+智慧+能源"產(chǎn)業(yè)，助力業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，2014-16凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)36%，2017Q1-3凈利7069萬(wàn)元(+56%)，預(yù)計(jì)未來將維持高增長(zhǎng)。 
    催化劑：科研院所改制政策落地。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)博微長(zhǎng)安的協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期。