>> 高華證券-圣邦股份(300661)有望實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定的盈利增長；首次覆蓋評(píng)為買入（摘要）-171113
| 上傳日期： |
2017/11/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
侯雪婷 |
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我們認(rèn)為該股股價(jià)尚未反映公司的長期增長潛力。我們首次覆蓋圣邦股份給予買入評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格人民幣116 元，上漲空間25%。
推動(dòng)因素
圣邦自2015 年以來大力投資于研發(fā)，2018 年50 種新產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)上量（用于物聯(lián)網(wǎng)的低功率電源管理芯片(PMIC)、電池PMIC 和AMOLED 驅(qū)動(dòng)器）。我們預(yù)計(jì)2017-21 年圣邦的收入年均復(fù)合增速將達(dá)到23%的強(qiáng)勁水平（2017 年預(yù)計(jì)同比增速為17%），但仍低于矽力杰2013-15 年間規(guī)模與之相似時(shí)50%的增速，歸因于圣邦的研發(fā)投入密度較低以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所不同。
估值
我們使用長期貼現(xiàn)市盈率以體現(xiàn)圣邦的長期增長潛力，由此得出12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格人民幣116 元：40 倍的2018 年預(yù)期市盈率同業(yè)均值乘以2021 年預(yù)期每股盈利并貼現(xiàn)回2018 年，隱含的2018 年預(yù)期市盈率為57 倍。雖然目前圣邦股價(jià)隱含的2018 年預(yù)期市盈率為46 倍（基于我們的預(yù)測(cè)），而A 股半導(dǎo)體同業(yè)均值為40倍，我們認(rèn)為這一溢價(jià)與美國模擬半導(dǎo)體股票相對(duì)于半導(dǎo)體設(shè)計(jì)股票30%以上的溢價(jià)基本一致。盡管圣邦當(dāng)前估值較高，我們認(rèn)為隱含的2018 年預(yù)期市盈率目標(biāo)57 倍有望實(shí)現(xiàn)，因?yàn)楣緦ⅲ?) 利用其多元化產(chǎn)品組合；2) 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善；并且(3) 在分散的模擬半導(dǎo)體市場上攫取市場份額。
主要風(fēng)險(xiǎn)
1) 中國模擬半導(dǎo)體企業(yè)之間的競爭加劇。2) 新產(chǎn)品推出延遲。3) 由于高度依賴臺(tái)積電而面臨供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。
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