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預(yù)備用于交換的股份是28.5億股寶鋼股份A股，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為10元，轉(zhuǎn)換日為債券發(fā)行12個(gè)月后到債券到期日之間。未設(shè)置下修與回售條款。
    評論：
    1、轉(zhuǎn)換價(jià)格10元/股，彰顯對未來股價(jià)信心
    此次寶武集團(tuán)可交換債券以公司的A股股票為標(biāo)的，且將該標(biāo)的股票及其孳息作為此次發(fā)行可交換債的擔(dān)保及信托財(cái)產(chǎn)，標(biāo)的股票共28.5億股，占公司已發(fā)行股份的12.9%，除該部分標(biāo)的股票外，寶武集團(tuán)仍直接持有公司已發(fā)行股份的39.24%，公司的實(shí)際控制人尚未發(fā)生變化。
    本次集團(tuán)可交換債券不設(shè)置下修、回售條款，意味著EB價(jià)格的上限和下限較普通EB更寬。本期債券的初始換股價(jià)格為10元/股，高于募集說明書公告日前一個(gè)交易日、前二十個(gè)交易日、前三十個(gè)交易日股票交易均價(jià)和發(fā)行前寶鋼股份最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)?？紤]目前寶鋼股份股價(jià)為9.09元/股，10元/股的換股價(jià)彰顯了寶武集團(tuán)對未來公司業(yè)績和股價(jià)的信心。
    2、成本削減超額完成、寶武協(xié)同效應(yīng)、湛江項(xiàng)目發(fā)力，中長期業(yè)績可期
    1）公司前三季度定比2015年累計(jì)削減成本55.4億元，超額完成年度目標(biāo)進(jìn)度，未來包括武鋼在內(nèi)的勞動(dòng)效率提升仍有進(jìn)一步提升空間；2）吸收武鋼后的協(xié)同效應(yīng)在三季度開始發(fā)力，武鋼三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤超8億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，寶武協(xié)同效益在明、后年仍是重要業(yè)績增量；3）湛江項(xiàng)目目前已全線投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率飽滿，進(jìn)一步優(yōu)化了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。
    3、低估值、高分紅，配置價(jià)值顯著
    公司股價(jià)目前對應(yīng)18年P(guān)E約為11倍，具備較高吸引力。公司盈利穩(wěn)健，而2000年上市以來累計(jì)分紅17次，累計(jì)分紅率高達(dá)40.95%，在大多數(shù)藍(lán)籌股中居于前位。公司作為優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，配置價(jià)值明顯。
    估值與投資建議：  
    預(yù)計(jì)公司17-19年實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.82元、0.92元、1.02元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別11.1倍、9.9倍、8.9倍。公司作為鋼鐵板塊龍頭，經(jīng)營穩(wěn)健，控股股東可交換債10元/股的換股價(jià)彰顯其對公司未來發(fā)展的信心。維持"審慎推薦-A"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：板材盈利下滑；寶武合并協(xié)同效應(yīng)不達(dá)預(yù)期；原料價(jià)格上漲過快等。