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    定位中高端鑲嵌珠寶，實際控制人持股65.9%。公司1999 年于深圳成立，2017年4 月27 日在深交所上市，以鉆石首飾為主，配套黃金、鉑金、K 金等，在周大福、老鳳祥等老牌珠寶商占領一二線核心商圈后，以加盟為主、自營為輔全力下沉競爭較緩和的三四線城市。據(jù)世界品牌實驗室統(tǒng)計，2015-16 年公司品牌價值超老鳳祥，位居行業(yè)第2。公司實際控制人周宗文和周華珍夫婦合計持股65.9%。
    黃金飾品需求回暖，珠寶行業(yè)多元化發(fā)展。2016 年我國黃金飾品消費611 噸，同比下降19%，1-3Q17 黃金首飾消費504 噸，同比增長7.4%，銷售回暖。千禧一代&女性消費者的崛起以及消費升級，差異化、情景化和高端珠寶需求增加，我國珠寶行業(yè)逐漸從黃金獨霸的單一市場向鉆石、鉑金、K 金等多元化市場發(fā)展。
    差異化定位，產(chǎn)品+品牌+渠道+供應鏈價值凸顯。①產(chǎn)品：以鉆石鑲嵌為主打，獨家引入“LOVE100”百面切工技術(shù)，并首創(chuàng)情景風格珠寶，將場景應用、風格劃分和消費者的日常生活進行聯(lián)結(jié)；截至2016 年底擁有設計款超15000 款，工藝研發(fā)和外觀設計專利101 項；②品牌：定位中高端主流鉆石珠寶市場，和周大福、老鳳祥等以黃金為主打品的企業(yè)形成差異化競爭，自2011 年起，周大生連續(xù)7 年獲得世界品牌實驗室“中國500 最具價值品牌”，2017 年位居大陸地區(qū)珠寶品牌前3 位；③渠道：截至2017 年9 月底門店總數(shù)2606 家，80%位于三四線城市，近90%為加盟店；估計加盟店毛利率約50%-60%，稅后凈利率約10%-20%，較大的盈利空間和較優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（黃金引流、鑲嵌類創(chuàng)利）保障對加盟商的吸引力。④供應鏈：輕資產(chǎn)運營，將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，專注于品牌運營和產(chǎn)品設計。
    成長較優(yōu)，毛利率和費用率均高于行業(yè)平均。1-3Q17 公司收入27 億增長30%，2016-3Q17 收入增速遠高于A、H 股行業(yè)平均，成長性優(yōu)。由于加盟模式和鉆石鑲嵌產(chǎn)品為主，公司毛利率和費用率均較高，2014-16 年綜合毛利率在30%-34%左右；公司流動性和償債能力良好，2016 年流動比率為2.9，略高于行業(yè)平均；公司2016 年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)286 天，高于同業(yè)，主因鉆石飾品單品價值高，致存貨比重大；資產(chǎn)負債率為32%，低于行業(yè)平均水平。
    盈利預測和估值。預計2017-19 年收入37 億、44 億、51 億，同比增長28%、20%、15%；歸屬凈利5.5 億、6.7 億、7.9 億，同比增長28 %、23%、17%，對應EPS 各1.14 元、1.41 元、1.65 元。參照可比公司2018 年估值，考慮到公司偏高端的珠寶定位、輕資產(chǎn)模式有望繼續(xù)推進快速擴張，給予2018 年25 倍PE，對應目標價35.20 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
    風險因素：行業(yè)需求疲軟；存貨管理風險；渠道拓展不確定；行業(yè)競爭加劇。