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近兩年，公司不斷優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，自有版權(quán)業(yè)務(wù)占比從2016年的55.9%提升至2017H1的70.8%，帶動(dòng)整體毛利率從2016年的36.6%提升至2017Q3的43.78%。 
    圖書零售市場增速穩(wěn)定，少兒、文學(xué)細(xì)分行業(yè)超預(yù)期增長。2016年全國整體圖書零售市場規(guī)模701億碼洋，17上半年增速繼續(xù)保持10%以上。少兒類、文學(xué)類為增速最快的兩個(gè)細(xì)分市場，2016年增速高達(dá)29%和16%。截至2017年上半年，線上渠道占比超過50%并仍保持高速增長，自營網(wǎng)店增速放緩至30.13%，第三方平臺(tái)貢獻(xiàn)較大，增速高達(dá)60%左右。 
    公司主打"暢銷書+長銷書"戰(zhàn)略，專注于文學(xué)、少兒等大眾圖書領(lǐng)域。華語文學(xué)方面，公司簽約了老舍、張愛玲、三毛、余華、王安憶、安妮寶貝、張小嫻等多位作家經(jīng)典作品；外語文學(xué)方面，公司簽約200多位知名作家作品的獨(dú)家中文簡體版權(quán)，包括加西亞·馬爾克斯、V.S.奈保爾、川端康成、愛麗絲·門羅、村上春樹、東野圭吾等人，《百年孤獨(dú)》、《解憂雜貨鋪》、《白夜行》已累計(jì)發(fā)行530萬冊(cè)、397萬冊(cè)、311萬冊(cè)，在虛構(gòu)類圖書暢銷榜前十中長期占比50%以上；少兒圖書方面，公司策劃推出黑柳徹子"巴學(xué)園"系列、伍美珍"陽光姐姐"系列、楊紅櫻"閱讀楊紅櫻"系列等高品質(zhì)少兒讀物，《窗邊的小豆豆》、《可愛的鼠小弟》、《愛心樹》累計(jì)發(fā)行量超960萬冊(cè)、880萬冊(cè)、160萬冊(cè)。公司自2011年起已連續(xù)五年位居當(dāng)當(dāng)網(wǎng)圖書供應(yīng)商年度第一，在當(dāng)當(dāng)、亞馬遜、京東2016年暢銷書榜單中排名第一名/第二名/第二名。 
    公司未來將依托優(yōu)質(zhì)的文學(xué)版權(quán)資源，打造"圖書+影視"的華文創(chuàng)意平臺(tái)，尋求文學(xué)類IP運(yùn)作新突破。公司于2014年、2016年先后成立新經(jīng)典影業(yè)及爾馬影業(yè)，探索"圖書影視互動(dòng)"模式。目前公司正在進(jìn)行路遙的《人生》（電影）、張愛玲的《紅玫瑰與白玫瑰》（電視劇）、古龍的《歡樂英雄》（電視劇、電影）、夜初竹風(fēng)的《盛世奇譚》（電視?。┑榷嗖繒充N書的影視劇改編工作。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，版權(quán)價(jià)格上漲，核心人才流失，業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，用戶閱讀偏好變化，盜版風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)格切換導(dǎo)致估值中樞下移等。 
    盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持2017-2019年公司凈利潤預(yù)測為2.29、2.89、3.48億元，對(duì)應(yīng)EPS1.70/2.15/2.58元，PE40/32/26倍，綜合考慮公司目前碼洋市占率較低（不到2%），未來成長空間較大，以及公司未來3年25%的預(yù)期復(fù)合增速，給予2018年35倍PE，目標(biāo)價(jià)75元，維持"增持"評(píng)級(jí)。