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    簡評
    中標(biāo)呈貢醫(yī)院項(xiàng)目，項(xiàng)目公司成為呈貢醫(yī)院唯一供貨商
    省醫(yī)藥公司與昊邦醫(yī)藥以聯(lián)合體形式中標(biāo)昆醫(yī)附一院呈貢一期工程項(xiàng)目后，由三方共同組建的項(xiàng)目公司將被授予藥品集中配送服務(wù)合規(guī)管理職能，成為呈貢醫(yī)院的單一采購來源，藥品集中配送商業(yè)折扣系數(shù)為8.0%；同時，省醫(yī)藥公司和昊邦醫(yī)藥作為項(xiàng)目中的社會資本，享有為呈貢醫(yī)院提供藥品集中配送服務(wù)并取得回報(bào)的權(quán)利。
    呈貢醫(yī)院是云南省的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，建成后將成為集基本醫(yī)療、?？漆t(yī)療、養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)、科研、人才培養(yǎng)、醫(yī)學(xué)國際交流與合作為一體的具有專科特色的大型綜合性醫(yī)院。呈貢醫(yī)院項(xiàng)目占地面積544 畝，編制病床2000 張，總建筑面積37.73 萬㎡。項(xiàng)目建設(shè)分二期建設(shè)，一期建設(shè)門診部、急救醫(yī)學(xué)部、醫(yī)技部、綜合住院部以及動力中心、污水站、液氧站，總建筑面積16.2 萬㎡，編制床位1050 張。目前一期工程建設(shè)全部完成并投入使用。呈貢醫(yī)院自2015 年4 月20 日開業(yè)以來，緊密依托昆明醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院品牌，充分發(fā)揮醫(yī)院整體綜合實(shí)力、先進(jìn)的管理、科學(xué)的布局、一流的設(shè)備、智慧的流程、人性化的環(huán)境，取得了良好成效，門急診共診療患者27 萬余人次，為呈貢新城填補(bǔ)了高質(zhì)醫(yī)療服務(wù)的空缺。
    我們認(rèn)為，呈貢醫(yī)院是昆明市呈貢新城區(qū)域內(nèi)首家大型三級綜合性醫(yī)院，省醫(yī)藥公司以聯(lián)合體形式中標(biāo)呈貢醫(yī)院一期PPP 項(xiàng)目與昊邦醫(yī)藥聯(lián)合成為呈貢醫(yī)院單一采購商，并在藥品集中配送方面享有8.0%折扣系數(shù)，將進(jìn)一步鞏固省醫(yī)藥公司在云南省內(nèi)的龍頭地位，同時推動省醫(yī)藥公司健康發(fā)展。
    乘兩票制東風(fēng)，專注云南省內(nèi)市場，省醫(yī)藥公司強(qiáng)者更強(qiáng)
    藥品科技是云南省內(nèi)專注于縣級醫(yī)療機(jī)構(gòu)市場中小型醫(yī)藥分銷商，在紅河州地區(qū)市占率比較高。省醫(yī)藥公司與藥品科技牽手設(shè)立合資公司，主要業(yè)務(wù)擬為開展縣級及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)的藥品、器械、耗材配送。我們認(rèn)為，公司可依托藥品科技在紅河州地區(qū)的市場影響力和控制力，進(jìn)入空白市場，打破增長瓶頸，實(shí)現(xiàn)共贏。
    省醫(yī)藥公司在云南省市占率約為24%，已成長為云南省內(nèi)第一，全國排名十四的醫(yī)藥商業(yè)公司。我們認(rèn)為，省醫(yī)藥公司作為云南省內(nèi)流通行業(yè)龍頭未來將繼續(xù)受益“兩票制”：1）承接以往小型公司無法繼續(xù)承接的業(yè)務(wù)；2）隨著“兩票制”在云南省的推開，大部分小型商業(yè)公司面臨倒閉風(fēng)險，為省醫(yī)藥公司帶來并購整合或合資經(jīng)營的機(jī)會，實(shí)現(xiàn)自身的跨越式發(fā)展，強(qiáng)者更強(qiáng)。
    盈利預(yù)測與投資評級
    本次省醫(yī)藥公司投資設(shè)立PPP 項(xiàng)目公司和合資公司，符合公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，有助于省醫(yī)藥公司在省內(nèi)保持絕對優(yōu)勢地位，份額進(jìn)一步提升，強(qiáng)者更強(qiáng)。公司今年較為健康的經(jīng)營為明年的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，公司作為中藥行業(yè)的戰(zhàn)略性品種、未來有望在激勵和外延并購方面實(shí)現(xiàn)突破。我們預(yù)計(jì)公司2017–2019 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.30 億、38.12 億和45.75 億，折合EPS 3.10、3.66 和4.39 元/股，維持買入評級。
    風(fēng)險分析
    PPP 項(xiàng)目公司設(shè)立及經(jīng)營進(jìn)展低于預(yù)期；合資公司設(shè)立及經(jīng)營進(jìn)展低于預(yù)期。