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其中，受益于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的魚(yú)肉消費(fèi)量?jī)r(jià)齊升，2017 年公司水產(chǎn)料銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到250 萬(wàn)噸（YOY+25%），同時(shí)高魚(yú)價(jià)也帶動(dòng)了高端膨化料銷售占比提升；而受到上半年禽流感、白羽雞去產(chǎn)能以及環(huán)保督查限制肉鴨養(yǎng)殖等多重因素影響，公司禽料銷量增速明顯放緩，但全年銷量預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)至445 萬(wàn)噸（YOY+5%）；相比水產(chǎn)料、禽料，公司豬料市場(chǎng)份額較低，公司年內(nèi)通過(guò)并購(gòu)方式加大豬料區(qū)域布局，預(yù)計(jì)全年豬料銷量達(dá)到150 萬(wàn)噸（YOY+30%）。橫向比較之下，公司銷售增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力從過(guò)去幾年的禽料轉(zhuǎn)向毛利更高的水產(chǎn)料、豬料，這將有助于進(jìn)一步提升公司盈利能力。
    公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：成本管控、客戶粘性。 公司在飼料行業(yè)深耕二十年，始終專注于飼料領(lǐng)域，積累了大量行業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)。因此，公司在配方技術(shù)、原料采購(gòu)等方面具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，可以在保障產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)有效降低生產(chǎn)成本。尤其當(dāng)原料價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，公司在成本管控方面的優(yōu)勢(shì)將更為突出。公司也十分注重產(chǎn)品的售后服務(wù)，配備專業(yè)人員持續(xù)跟蹤客戶養(yǎng)殖情況，并提供指導(dǎo)意見(jiàn)。此外，公司在飼料主業(yè)基礎(chǔ)上配套了苗種、動(dòng)保等相關(guān)業(yè)務(wù)，為養(yǎng)殖戶提供了一站式解決方案，進(jìn)一步增強(qiáng)了客戶粘性。在產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)質(zhì)服務(wù)的推動(dòng)下，公司過(guò)去幾年銷量始終保持較快增長(zhǎng)，未來(lái)仍將是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。
    整合并購(gòu)資源，開(kāi)啟異地?cái)U(kuò)張。 目前公司銷售區(qū)域主要集中在華南、華中，公司也在積極尋求新市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)機(jī)會(huì)，通過(guò)與當(dāng)?shù)仫暳掀髽I(yè)參股合作方式進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張。依托公司在采購(gòu)、生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)，提升原有飼料廠的運(yùn)營(yíng)效率以降低生產(chǎn)成本，同時(shí)借助當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)既有的銷售渠道推廣產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)快速放量。今年，公司已在華北、江蘇等地進(jìn)行了多次有益嘗試，均取得了不錯(cuò)的效果。公司亦計(jì)劃吸取此前合作項(xiàng)目的成功經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步開(kāi)拓東北、西北等新市場(chǎng)。如果新市場(chǎng)開(kāi)發(fā)計(jì)劃得以有效實(shí)施，無(wú)疑將成為公司未來(lái)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)： 公司是飼料行業(yè)龍頭企業(yè)，過(guò)去幾年銷量增速明顯優(yōu)于行業(yè)平均。借助公司在成本管控和客戶粘性上的優(yōu)勢(shì)，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景。并且，隨著公司銷售由禽料轉(zhuǎn)向毛利更高的水產(chǎn)料、豬料，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖焉仙列碌呐_(tái)階。而通過(guò)并購(gòu)整合，公司異地?cái)U(kuò)張進(jìn)程也有望加速。我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 分別為0.74/0.89/1.10 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為28.2/23.4/18.9 倍。首次覆蓋，給予公司增持評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，極端天氣災(zāi)害，養(yǎng)殖行業(yè)受環(huán)保去產(chǎn)能影響超預(yù)期。