>> 國泰君安-艾迪精密(603638)更新報告：破碎錘成長性極佳,液壓件拐點已到-171126
| 上傳日期： |
2017/11/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨 |
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此報告為加密報告 |
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液壓件憑借后市場多年銷售已積累成熟生產(chǎn)經(jīng)驗，有望在2018 年液壓件進口替代拐點到來之際取得一定先機?；诠?017 年產(chǎn)能受限，下調(diào)17 年EPS 至0.78(-0.04)元/股，但上調(diào)18-19年EPS 至1.31(+0.24)/2.01(+0.59)元/股，上調(diào)目標(biāo)價至41.9 元，增持。
與眾不同的認(rèn)識，公司的內(nèi)生成長性遠大于周期性：①由于公司下游主要為工程機械，產(chǎn)品涉及挖掘機破碎錘和液壓件（且液壓泵閥目前主要供往后市場），市場傾向于認(rèn)為公司周期性較強，且產(chǎn)品相對低端。②但我們認(rèn)為，一方面，破碎錘銷量主要依托挖機存量而非增量，且國內(nèi)挖機配錘率已有顯著提升。公司產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)但市占率僅10%，未來有極大提升空間；另一方面，工程機械高速增長背景下，液壓件掣肘問題日益突出。國產(chǎn)液壓件崛起將成為18 年行業(yè)工作重點，國產(chǎn)廠商有望在本輪供給格局重塑的機會下贏得先機。③總體看，公司兩塊業(yè)務(wù)都有提升空間，且破碎錘有望搭卡特彼勒之船駛向全球；液壓件有望與國產(chǎn)主機廠攜手共成長。
預(yù)計公司近三年凈利增速均超50%：①破碎錘：預(yù)計17 年銷量1.2-1.4萬臺，18 年2 萬臺，19 年將達3 萬臺，銷售收入為3.6 /5.6 /8.5 億。②預(yù)計馬達17-19 年銷量為1.3 /3.3/5 萬，主泵銷量為2.5/4/6 萬，共計營業(yè)收入分別為2.63/4.8/7.1 億元。③因此，預(yù)計公司未來三年凈利CAGR 超60%。
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