>> 中信建投-金禾實業(yè)（002597）甜味劑龍頭大舉擴產(chǎn)，坐穩(wěn)頭把交椅打通一體化產(chǎn)業(yè)鏈-171127
| 上傳日期： |
2017/11/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅婷 |
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投資項目總投資額22.5 億元，截止2017 年三季報，公司固定資產(chǎn)總計16.5 億元，項目投資額是公司固定資產(chǎn)總額的約1.36 倍，項目建成后公司規(guī)模將翻番有余。
鞏固龍頭地位，構(gòu)建一體化產(chǎn)業(yè)鏈
公司具備麥芽酚產(chǎn)能4000 噸，目前全球麥芽酚市場基本由公司和北京天利海（3000 噸）壟斷，但天利海一年內(nèi)連續(xù)發(fā)生兩起嚴(yán)重事故被扣押安全生產(chǎn)許可證而長期停產(chǎn)，公司今年已經(jīng)在麥芽酚漲價潮中大幅受益。此次項目中一期5000 噸麥芽酚投產(chǎn)后公司將具備麥芽酚產(chǎn)能9000 噸，坐穩(wěn)行業(yè)第一把交椅。公司安賽蜜產(chǎn)能12000 噸，占全球53%；三氯蔗糖產(chǎn)能2000 噸，占全球25%。安賽蜜行業(yè)產(chǎn)能位居第二的江蘇浩波當(dāng)前經(jīng)營混亂，原料裝置停產(chǎn)，退出行業(yè)已成定局。江蘇浩波退出后公司市占率將達到73%，占據(jù)壟斷地位。公司本次投資項目中8 萬噸氯化亞砜是三氯蔗糖上游原料，3 萬噸雙乙烯酮是安賽蜜的上游原料，隨著項目的投產(chǎn)，公司甜味劑一體化產(chǎn)業(yè)鏈進程將進一步加快。
化工產(chǎn)品價格普漲，鹽化工加速平衡布局
公司四季度以來，化工產(chǎn)品價格迎來普漲，特別是雙氧水，從10月初的850 元/噸翻倍漲至當(dāng)前的1700 元/噸，濃硝酸、濃硫酸、三聚氰胺分別從10 月初的1600 元/噸、270 元/噸、8100 元/噸漲至2100元/噸、320元/噸、8400元/噸，濃硫酸價格從10月初的270元/噸漲至320元/噸，化工產(chǎn)品價格的提升有望使公司Q4業(yè)績超預(yù)期，此外，公司本次投資項目中多項產(chǎn)品以氯氣為原料，加速耗氯產(chǎn)品投放，近兩年由于燒堿持續(xù)景氣，液氯又存在運輸半徑，因此液氯倒貼現(xiàn)象時有發(fā)生，公司繼續(xù)加大耗氯產(chǎn)品的產(chǎn)能規(guī)劃，未來有望加速鹽化工平衡布局。
預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為1.63、1.83、2.22元，對應(yīng)PE 15X、14X、11X，給予買入評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅下跌、產(chǎn)能投放不及預(yù)期
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