>> 國泰君安-國藥一致(000028)引戰(zhàn)投逐步落地,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合值得期待-171201
| 上傳日期： |
2017/12/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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評論：
維持增持評級。國大藥房通過增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者沃博聯(lián)，短期看雖有稀釋，但長期利于雙方深度合作，共同做大做強(qiáng)醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)。零售行業(yè)未來的集中度提升和處方外流帶來的市場擴(kuò)容產(chǎn)業(yè)邏輯清晰，繼續(xù)看好公司重組后作為國藥集團(tuán)零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略平臺的長期價值，且是首批混改試點(diǎn)央企，方向明確，維持2017-2019 年重組后同口徑下EPS 預(yù)測2.80/3.22/3.72 元，維持目標(biāo)價90.61 元，維持增持評級。
牽手世界級戰(zhàn)投，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合值得期待。沃博聯(lián)是是世界領(lǐng)先的、以藥店為主導(dǎo)的醫(yī)藥保健零售商，旗下沃爾格林和聯(lián)合博姿分別是美國和歐洲最大的零售藥店和保健日用品零售店，在11 個國家運(yùn)營超過13200 家門店，此外沃博聯(lián)還是全球規(guī)模最大的醫(yī)藥批發(fā)分銷配送網(wǎng)絡(luò)之一和世界最大的處方藥和其他保健產(chǎn)品的采購商之一。公司旗下的零售和業(yè)務(wù)品牌組合包括沃爾格林、杜安雷德、博姿、聯(lián)合醫(yī)藥，以及諸如 No7、Soap&Glory、Liz Earle、Sleek MakeUP 以及 Botanics等日益全球化的健康美容產(chǎn)品品牌。2017 年沃博聯(lián)營業(yè)收入1182.14億美元（+0.74%），凈利潤40.78 億美元（-2.28%）。
混改持續(xù)推進(jìn)，零售藥店航母終將揚(yáng)帆起航。公司未來定位成為國內(nèi)最大最強(qiáng)的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)，國大藥房引入沃博聯(lián)作為戰(zhàn)投，目的尋求差異化的商業(yè)模式，區(qū)別于國內(nèi)零售連鎖的同質(zhì)化競爭，借鑒和引進(jìn)先進(jìn)管理理念和方法，進(jìn)一步提升國大藥房的經(jīng)營活力和盈利水平。此次沃博聯(lián)增資27.67 億后持有國大藥房40%股權(quán)（增資前國大藥房的整體評估價值41.5 億元，增資后國大藥房實(shí)際價值近70 億），短期看雖有稀釋，但長期利于雙方深度合作，共同做大做強(qiáng)醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)，全國零售藥店航母終將揚(yáng)帆起航。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)整合不確定風(fēng)險；藥品降價風(fēng)險。
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