>> 方正證券-浙江鼎力（603338）收購美國CEMC25％股權，加速海外市場布局-171203
| 上傳日期： |
2017/12/4 |
大小： |
870KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，周丹 |
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美國是全球高空作業(yè)平臺最大的消費市場，通過收購 CMEC25%股權，借助 CMEC 在美國成熟的銷售渠道，有利于公司盡快開拓美國大型租賃商客戶，實現(xiàn)公司在美國市場收入的快速增長。同時公司在日本、韓國、澳大利亞、英國等國家市場開拓也非常順利，對未來公司海外收入的可持續(xù)性高增長形成有力的支撐，預計未來海外收入占比有望提升到 70%左右。
高空作業(yè)平臺行業(yè)在國內處于發(fā)展初期，公司戰(zhàn)略性選擇優(yōu)質客戶，保持健康向上增長。在有效勞動力減少、人工成本上升、安全意識增強等因素推動下，高空作業(yè)平臺在中國市場的滲透率迅速提升，需求空間大。公司龍頭優(yōu)勢明顯，但考慮到國內客戶付款質量等因素，公司戰(zhàn)略性選擇培育優(yōu)質客戶，國內業(yè)務保持健康向上增長。
定增順利發(fā)行，高端臂式新增產(chǎn)能有望在 2019 年實現(xiàn)達產(chǎn)，大幅增厚公司業(yè)績：公司定增順利發(fā)行，募集資金凈額為 8.6 億元，全部用于高端臂式高空作業(yè)平臺建設項目。通過募投項目的實施，①擴大了公司產(chǎn)能，預計臂式新增產(chǎn)能將超過 3200 臺/年；②優(yōu)化公司產(chǎn)品結構，使公司在高端高空作業(yè)平臺市場的競爭優(yōu)勢更為突出，市場份額將進一步擴大。公司采取差異化戰(zhàn)略，并憑借不斷開拓的國內外銷售渠道，臂式產(chǎn)品達產(chǎn)后有望實現(xiàn)快速推廣，進一步打開公司增長空間。
管理層具有前瞻性戰(zhàn)略眼光，公司保持著持續(xù)性的競爭優(yōu)勢：①國內市場戰(zhàn)略型選擇優(yōu)質客戶，加大海外市場開拓力度。②通過嚴控產(chǎn)品質量并采取差異化競爭戰(zhàn)略，迅速打開國內外市場。③嚴格控制成本費用，節(jié)省開支；同時在全市場最先推出全自動化生產(chǎn)線來提高生產(chǎn)效率，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢；公司毛利率一直保持在 40%以上，凈利率保持在 25%以上，遠高于行業(yè)整體水平。
盈利預測與評級：預計公司 2017-19 年歸母凈利潤分別為 2.90、4.14、5.71 億元，同比分別增長 65.66%、43.03%、37.87%； PE分別為 44.11、30.84、22.37 倍。高速增長性行業(yè)中優(yōu)質龍頭，維持“強烈推薦”評級。
風險因素：國內經(jīng)濟大幅下跌，海外市場拓展不力。
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