>> 招商證券-龍蟒佰利（002601）硫酸法鈦白粉再次提價，看好公司長期發(fā)展-171204
| 上傳日期： |
2017/12/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，孫維容 |
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評論：
1、國際巨頭上調(diào)價格，利于出口并夯實國內(nèi)價格。
特諾自2018 年1 月1 日起，將對旗下所有Tronox 的二氧化鈦產(chǎn)品在亞太地區(qū)將上漲125 美元/噸，澳大利亞地區(qū)上漲165 澳元/噸?？颇阶?018 年1 月1 日起，中國地區(qū)所有規(guī)格的Ti-Pure 鈦白粉價格將增加150 美元/噸，除此之外。
如下特殊規(guī)格：R-350 和TS-6300 將增加200 美元/噸。國際巨頭紛紛上調(diào)鈦白粉價格，將直接利好中國出口。2017 年1-10 月，我國鈦白粉出口66.6 萬噸，在16 年較高基數(shù)下同比增長11.96%，預(yù)計全年出口量有望接近80 萬噸，出口量將占到有效產(chǎn)能300 萬噸的26.7%。供給端尚未顯著放量同時，出口的持續(xù)向好使得中國鈦白粉市場的供需格局發(fā)生改變。另外，當(dāng)前是國內(nèi)鈦白粉傳統(tǒng)需求淡季，下游按需采購，行業(yè)開工率維持6 成，海外提價有利于國內(nèi)鈦白粉市場價格維持穩(wěn)定。
2、天然氣價格走強加大企業(yè)運營成本，疊加庫存下降進(jìn)而提升價格。
公司本次上調(diào)硫酸法鈦白粉銷售價格，一方面，天然氣價格走強，企業(yè)運營成本上升，另一方面，部分企業(yè)受大氣污染管控影響，企業(yè)開工率不高，整體行業(yè)供給受限。目前來看，國內(nèi)主流鈦白粉企業(yè)金紅石型鈦白粉報價多在16300-17300元/噸水平，鈦精礦價格沒有變動，科幕R-103、R-104 報價執(zhí)行27000 元/噸；R105報價執(zhí)行在25500 元/噸，和7 月份價格持平。
3、維持對公司“強烈推薦-A”的投資評級。
我們看好公司長期的發(fā)展。鈦白粉價格維持高位已經(jīng)說明行業(yè)供需發(fā)生實質(zhì)改變，公司擁有56 萬噸鈦白粉產(chǎn)能，后續(xù)氯化法鈦白粉仍在擴(kuò)產(chǎn)，龍頭地位穩(wěn)固，綜合成本低于行業(yè)平均水平，根據(jù)我們假設(shè)，預(yù)計17-19 年每股收益1.26 元、1.37 元和1.60 元，相應(yīng)PE 分別為13.3 倍、12.3 倍、10.5 倍，維持投資評級不變。
4、風(fēng)險提示。備忘錄項目中途變更風(fēng)險；鈦白粉行業(yè)價格走勢低于預(yù)期風(fēng)險。
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