>> 招商證券-圣農(nóng)發(fā)展（002299）2018年策略會交流紀(jì)要-171204
| 上傳日期： |
2017/12/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
董廣陽 |
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三季度雞價顯著回升，但盈利仍遠(yuǎn)低于歷史平均水平
2017 年前三季度公司雞肉銷量穩(wěn)步提升，預(yù)計屠宰肉雞3.42 億羽，同比增加18.17%。受累于上半年禽流感的影響，雞價仍處于弱勢，2017 年前三季度毛雞均價3.27 元/斤，苗雞均價1.44 元/羽，同比去年分別下跌16%和59%。雖然三季度毛雞和雞苗價格顯著回升，均價分別為3.58 元/斤、2.14 元/羽，按照1.24 億羽銷售量計算公司單羽盈利0.62 元，遠(yuǎn)低于3 元/羽的歷史平均水平。
雞價預(yù)計將在2018 年下半年迎來反轉(zhuǎn)
短周期來看，上半年產(chǎn)能大量出清。2017 年上半年行業(yè)產(chǎn)能出清嚴(yán)重，不但換羽現(xiàn)象降為0%，連父母代淘汰期都從500 天暴減至400 天。前期的產(chǎn)能大量出清，使得當(dāng)前父母代漲至約30 元/套，較6 月底最低價上漲約313%。長周期來看，引種受限奠定景氣基礎(chǔ)。我們預(yù)計17-18 年總引種量將縮減至55 萬套與50 萬套，遠(yuǎn)低于正常需求，行業(yè)將迎來2-3 年的長期景氣期。
成長性和最全產(chǎn)業(yè)鏈理應(yīng)得到溢價
即使在行業(yè)超級低谷，圣農(nóng)也保持規(guī)模擴張，收入穩(wěn)步上升，公司自上市以來屠宰量年復(fù)合增長率達25%，預(yù)計2017 年將屠宰4.7-4.8 億羽，是白羽肉雞行業(yè)中的周期成長股。隨著圣農(nóng)食品的注入，公司產(chǎn)業(yè)鏈更加齊全，其整個高效的配套流程一直以來被各大農(nóng)業(yè)企業(yè)所研究和效仿，在當(dāng)下龍頭時代，理應(yīng)得到一定溢價。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司17-19年的歸母凈利潤分別為3.57/9.02/10.86億元，對應(yīng)EPS 為0.29/0.73/0.88，給予2018 年25-30 倍PE 得出目標(biāo)價18.25-21.90 元，較現(xiàn)價具有28%-53%上漲空間，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：雞價上漲不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，原材料價格波動。
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