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與去年同期相比，收入增而盈利降主要系屠宰規(guī)模擴張（預計約16%）而雞價下滑所致。其中，Q3實現歸屬凈利潤7708 萬元，環(huán)比扭虧為盈。主要原因是屠宰企業(yè)針對“雙節(jié)”提前備貨、及環(huán)保催化雞肉漲價預期，帶動雞肉價格在三季度上漲。根據白羽雞協(xié)會的監(jiān)測數據，三季度雞肉綜合售價平均約9320 元/噸，環(huán)比上漲6.3%。我們估計公司在三季度屠宰肉雞約1.3 億羽，單羽盈利約0.52元。公司預計全年盈利3-4 億元。
    雞價有望逐步爬升，行業(yè)盈利好轉或待明年。我們看好雞價在四季度逐步爬升，主要依據是父母代在產存欄重歸下滑。截至2017 年10 月15 日，全國父母代在產種雞存欄約2239 萬套，周環(huán)比下滑2.15%，較前期高點（9 月17 日）下滑14.15%，接近6 月底的最低水平。排除掉6 月強制換羽的短期干擾后，父母代在產存欄自4 月起已持續(xù)下滑近半年，與我們前期根據祖代引種量做出的商品代供給量測算走勢一致。我們測算后預計商品代雞苗供給將會繼續(xù)下滑至明年一季度?？紤]到12 月份通常是雞價淡季，另外我們草根調研了解到目前雞肉庫存仍在正常水平之上，因此預計四季度雞價上漲幅度有限，行業(yè)盈利好轉或待明年一季度。
    看好公司盈利繼續(xù)逐季向上。在2015 至2016 年行業(yè)引種量大幅下滑的背景下，公司仍分別引種祖代雞8.6 萬套、6.6 萬套，預計其屠宰規(guī)模在2017仍可逆勢擴張并在2018 至2019 年保持穩(wěn)定、充分受益于行業(yè)景氣。預計17 年四季度乃至明年上半年，公司的雞肉產品售價將受益于行業(yè)供給收縮而持續(xù)上漲，帶動公司盈利逐季向上。
    風險因素：雞價上漲不達預期，疫情，食品安全事件。
    下調未來兩年盈利預測，維持“買入”評級：禽周期大反轉有望帶動行業(yè)景氣貫穿2017-2018 年，同時玉米價格調整仍有望繼續(xù)為公司帶來成本紅利，預計公司在未來1-2 年內將充分享受行業(yè)景氣，實現量利齊升。預計公司2017-2019 年維持5 億羽左右的屠宰規(guī)模（較2016 年增長16.3%），考慮到價格兌現的節(jié)奏，參考上一輪周期的盈利表現，預計未來三年公司白羽雞養(yǎng)殖屠宰的只均盈利分別約-0.03/2.4/3.5 元。相應下調2017/2018年盈利預測，預計2017-2019 年EPS 分別為0.31/1.07/1.46 元（2017/2018年原盈利預測為0.44/1.38 元），給予2018 年20X 估值，目標價21.4 元，維持“買入”評級。