>> 海通證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)新建產(chǎn)能釋放,靜待行業(yè)回暖-170725
| 上傳日期： |
2017/7/26 |
大小： |
481KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁頻，陳雪麗，陳陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司同時發(fā)布2017 年1-9 月業(yè)績預(yù)告：預(yù)計凈利潤5700-16700 萬元，同比下降88.67%-66.80%。
新建產(chǎn)能釋放，銷量增長提速。公司已完成5 億羽產(chǎn)能建設(shè)，今年上半年雞肉產(chǎn)品銷量同比增長20.59%，出欄量估計達到2.1 億羽，全年來看，預(yù)計實現(xiàn)出欄量4.7 億羽，同比增速24%。產(chǎn)能大量釋放將使得公司繼續(xù)夯實國內(nèi)白羽雞龍頭企業(yè)地位，提升規(guī)模效應(yīng)，且有望在周期景氣向上時獲得更大的業(yè)績彈性。
三季度行業(yè)大概率迎反轉(zhuǎn)行情，業(yè)績有望逐步改善。從價格角度看，我們認為三季度行業(yè)將大概率迎來反轉(zhuǎn)行情，主要由于：1）從引種量角度看，今年上半年引種量僅25 萬套，我們預(yù)計2017 年祖代雞供應(yīng)能力和2016 年相當，約為65 萬套，明顯低于80-100 萬套的均衡需求量?？紤]到強制換羽的情況較為普遍，均衡需求量的計算變得更加復(fù)雜，但從長期的角度看，換羽次數(shù)受產(chǎn)蛋效率限制，持續(xù)的引種短缺必然導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能收縮。即使目前父母代存欄高企，但在多次換羽之后，產(chǎn)蛋效率必然下降，產(chǎn)能規(guī)模已大打折扣。2）從父母代在產(chǎn)存欄量看，歷史上1200 萬套為行情拐點。2017 年第15 周開始，父母代在產(chǎn)存欄量累計跌幅已達16%，我們?nèi)孕枰掷m(xù)跟蹤父母代去產(chǎn)能情況，當在產(chǎn)存欄量跌至1250 萬套以內(nèi)時，或許苗價的拐點即已不遠，距離價格反轉(zhuǎn)預(yù)計仍需1-2 個月左右時間。
收購圣農(nóng)食品，產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸。圣農(nóng)食品主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以雞肉為主的肉制品，是中國知名的餐飲中央廚房企業(yè)。2016 年圣農(nóng)食品實現(xiàn)銷售收入14.85 億元，凈利潤1.07 億元。2017 年上半年圣農(nóng)食品成為麥當勞熟食供應(yīng)商，預(yù)計將帶動今年業(yè)績大幅增長。目前圣農(nóng)發(fā)展業(yè)務(wù)為肉雞的養(yǎng)殖和屠宰加工，主要產(chǎn)品為分割凍雞肉，完成圣農(nóng)食品的股權(quán)收購之后，公司的業(yè)務(wù)將進一步延伸至深加工領(lǐng)域，利于公司平抑雞價波動風(fēng)險、提升產(chǎn)品附加值、拓寬業(yè)務(wù)渠道，整體盈利能力將得到提高。
盈利預(yù)測和投資建。考慮收購圣農(nóng)食品帶來的業(yè)績增厚，我們預(yù)計公司2017~2018 年屠宰量分別為4.7 / 5.2 億羽，歸母凈利潤分別為2.46 / 13.06億元，以增發(fā)后股本攤薄，EPS 分別為0.20 / 1.06 元，給予2018 年20 倍的PE 估值，目標價21.2 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。雞肉價格大幅下跌。
|
|
