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草根調(diào)研顯示，上半年公司雞肉出廠均價(jià)在9400-9700 元/噸左右，同比下降11-14%。雞肉價(jià)格下降的主要原因有兩點(diǎn)，首先，消費(fèi)端受到國內(nèi)H7N9 疫情的影響，學(xué)校、工廠等對于雞肉的采購大幅下降；其次，供給端受到巴西進(jìn)口腿肉的沖擊，腿肉價(jià)格從去年的每噸12000 元下降到了8000 元，影響了平均價(jià)格每噸800 元左右。我們預(yù)計(jì)公司上半年屠宰毛雞約2.0~2.2 億羽，單只盈利0.1元左右，實(shí)現(xiàn)凈利潤2000~2200 萬元。
    我們認(rèn)為禽鏈最差的時(shí)間段已經(jīng)過去，行業(yè)進(jìn)入2~3 個(gè)季度的蜜月期。草根調(diào)研顯示，當(dāng)前市場上淘汰雞大幅增多，2017 年3~5 月份雞苗價(jià)格的持續(xù)低迷使得父母代開始加速淘汰，部分父母代產(chǎn)能出清，并且16 年初引種量斷崖式下跌已經(jīng)逐步影響到父母代存欄。
    短期來看，根據(jù)季節(jié)性因素以及大周期的傳導(dǎo)，我們認(rèn)為父母代存欄在接下來Q3-Q4 季度會在一個(gè)持續(xù)下降的趨勢當(dāng)中,并且此輪雞肉價(jià)格上漲將從下游消費(fèi)回暖開始啟動。從往年雞價(jià)的季節(jié)性規(guī)律上來看，受9 月學(xué)校開學(xué)消費(fèi)的刺激，7 月中旬雞苗價(jià)格會有一波補(bǔ)庫存的拉動。而且今年雞苗價(jià)格前期受H7N9 抑制已久，當(dāng)前禽流感影響逐漸消退，政府、工廠對于雞肉的采購逐漸恢復(fù)。所以結(jié)合前面提到的供給下降疊加消費(fèi)回暖，我們認(rèn)為雞價(jià)在Q3-Q4 季度將會持續(xù)反彈。
    公司產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，雞肉價(jià)格上漲將帶來公司業(yè)績的爆發(fā)式增長。公司完成對于圣農(nóng)食品的收購，下游渠道進(jìn)一步強(qiáng)化。當(dāng)前全社會整體雞肉庫存偏低，屠宰場均維持在一周左右的周轉(zhuǎn)庫存，東北地區(qū)經(jīng)銷商庫存6月環(huán)比減少。所以Q3-Q4 學(xué)校開學(xué)，一旦雞肉消費(fèi)好轉(zhuǎn)，下游走貨加速，經(jīng)銷商補(bǔ)庫存的行情有望進(jìn)一步提升雞價(jià)的彈性空間。按照今年屠宰毛雞4.8 億羽，平均每羽盈利0.3 元估算，公司雞肉業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)凈利潤1.4 億元。我們預(yù)計(jì)公司2017-18 年凈利潤分別為1.44、2.61 億元，eps 分別為0.13、0.24 元/股，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：祖代雞引種政策風(fēng)險(xiǎn)；雞肉價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)