>> 海通證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)收購圣農(nóng)食品，產(chǎn)業(yè)鏈一體化格局進一步形成-170416
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
大小： |
364KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁頻，陳雪麗，陳陽 |
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公司同時發(fā)布2017 年一季度業(yè)績預告：預計凈利潤1000-4000 萬元，同比下降84.97%-39.87%。
公司發(fā)布《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關聯(lián)交易預案》：公司擬以發(fā)行股份的方式購買圣農(nóng)食品100%股權，初步交易價格20.2 億元。公司將以發(fā)行股份方式支付全部交易對價，初步確定發(fā)行價16.21 元/股，發(fā)行量約12461 萬股。
行業(yè)景氣復蘇疊加新增產(chǎn)能釋放，2016 年業(yè)績大幅提升。由于公司在前幾年行業(yè)低迷時期逆勢進行產(chǎn)能擴張，整體銷售規(guī)模穩(wěn)步提升，2016 年公司雞肉銷量達76.18 萬噸，同比增長14.4%，我們估算屠宰量達到3.8 億羽。同時，2016 年雞價明顯復蘇，我們估算公司銷售均價約10488 元/噸，同比增長6.3%，帶動雞肉收入同比增長21.57%。同時，2016 年國內玉米均價約1911元/噸，同比下滑17.4%，原材料價格大幅下降也是公司業(yè)績增長主因。
收購圣農(nóng)食品，產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸。圣農(nóng)食品主營業(yè)務為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以雞肉為主的肉制品，是中國知名的餐飲中央廚房企業(yè)。2016 年圣農(nóng)食品實現(xiàn)銷售收入14.85 億元，凈利潤1.07 億元。目前圣農(nóng)發(fā)展業(yè)務為肉雞的養(yǎng)殖和屠宰加工，主要產(chǎn)品為分割凍雞肉，完成圣農(nóng)食品的股權收購之后，公司的業(yè)務將進一步延伸至深加工領域，利于公司平抑雞價波動風險、提升產(chǎn)品附加值、拓寬業(yè)務渠道，整體盈利能力將得到提高。
引種量連續(xù)三年下滑，主要引種國全面斷供，禽養(yǎng)殖仍處復蘇周期。我們認為引種量已連續(xù)三年下滑，且15-16 年都呈現(xiàn)供不足需的狀態(tài)，父母代雞苗價格已較早上漲，產(chǎn)業(yè)鏈傳導過程雖受強制換羽影響有所延遲，但換羽種雞已開始逐步淘汰，加上目前已無供種國，今年的祖代雞引種量仍將不達均衡需求量，商品代雞苗和毛雞供應量將逐步下降，今年后三季度價格將迎來上漲，公司的雞肉產(chǎn)品價格也將跟隨上行，禽養(yǎng)殖仍處復蘇周期。
盈利預測和投資建?？紤]收購圣農(nóng)食品帶來的業(yè)績增厚，我們預計公司2017~2019 年屠宰量分別為4.7/5.2/5.5 億羽， 歸母凈利潤分別為9.64/13.70/11.51 億元，以增發(fā)后股本攤薄，EPS 分別為0.78/1.11/0.93 元，給予2018 年20 倍的PE 估值，目標價22.2 元，維持“買入”評級。
風險提示。雞肉價格大幅下跌。
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