>> 東莞證券-圣農(nóng)發(fā)展（002299）2016年業(yè)績大幅增長，一季度預降-170331
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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作者： |
黃凡 |
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公司業(yè)績增長主要原因：1、主要受益于行業(yè)去產(chǎn)能、銷售價格上升、以及飼料成本的大幅下降和公司生產(chǎn)經(jīng)營效率的提高。公司雞肉產(chǎn)品毛利率大幅提升，較上年同期提高 12.6 個百分點。2、公司對 KKR 定向增發(fā)完成后，有息負債大幅減少。同時，公司階段性大規(guī)模投資已基本完成，資本性支出大幅減少，財務費用較去年同期大幅下降。公司期間費用率 5.83%，較上年同期減少 2.25 個百分點，其中財務費用 2.39%，較去年同期減少 1.85 個百分點。
公司預計 2017 年 1 月至 3 月歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間 1000 至4000 萬元，變動幅度:-84.97%至-39.87%。
大量換羽以及禽流感疫情導致雞肉價格逐步走低。2016 年年初雞苗和毛雞價格不斷高漲，為緊抓行業(yè)上升時機，業(yè)內(nèi)增加養(yǎng)殖量、強制換羽等行為不斷趨于增長。雖然祖代引種大幅減少，但祖代、父母代種雞的大量換羽使得種雞整體規(guī)模并沒有出現(xiàn)明顯下降，四季度以來，供給量不降反增，價格一路下滑；同時，下半年以來國內(nèi)多點發(fā)生人感染 H7N9病例，雞肉消費信心遭到打壓。2016 年以來，白羽雞價格基本上維持在7 元/公斤以上，其中一季度漲幅最大，最高達到 9.74 元/公斤，2 季度維持在 8 元/公斤左右震蕩，三四季度和 2017 年一季度逐步走低，公司一季報業(yè)績預降。
上游供給依然收縮，雞肉價格下跌后有望止跌回升。自 2014 年白羽肉雞聯(lián)盟成立以來，嚴控祖代雞引種量，2015 年祖代種雞引種量銳減至 72萬套，環(huán)比降幅 40%左右，疊加美國和法國先后實施了祖代雞引種禁令的影響， 2016 年全國引種 60 萬套左右，再創(chuàng)新低。2017 年初，波蘭，西班牙等地連續(xù)爆發(fā)高致病性禽流感，直接導致我國引種禁令的再度升級，國內(nèi)祖代雞引種再次受到嚴重制約，我國祖代白羽肉雞一直依賴進口，不可逆轉(zhuǎn)的直接影響未來幾年國內(nèi)肉雞市場供給量，而雞肉的消費需求并未出現(xiàn)明顯的變化，隨著禽流感疫情逐步消退，后期雞肉價格有望止跌回升。
投資建議：下調(diào) 2017、2018 年 EPS 分別為 0.5 和 0.68 元、對應 2017、2018 年 PE 分別為 37 倍和 27 倍,維持“推薦”評級。
風險提示：疫情、雞肉價格大幅下跌
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