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    點(diǎn)評(píng)：
    受益于雞價(jià)上升和財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，盈利能力大幅修復(fù)。16 年毛雞價(jià)格有所恢復(fù)，圣農(nóng)屠宰單價(jià)約10100 元/噸，同比增長約5%。全年屠宰量4.1 億只，同比增長15%。量、價(jià)齊升帶動(dòng)全年收入增長20%，凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧。得益于KKR 增發(fā)資金償還銀行貸款，公司去年財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率從4.24%降至2.39%，下降1.9pct。因費(fèi)用率下降導(dǎo)致的利潤增加值估計(jì)在1 至1.5 億元。
    17Q1 業(yè)績受多重因素影響。一季度公司預(yù)告歸母凈利潤1000-4000 萬元，受到節(jié)后需求低迷、禽流感等多種因素的影響，雞價(jià)比較低迷。但如果剔除掉去年同期補(bǔ)貼額的因素，我們預(yù)計(jì)一季度扣非以后的凈利潤同比是增長的。
    引種持續(xù)收縮，繼續(xù)看好行業(yè)復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)全年的引種量在40 至50 萬套，上半年引種量要低于下半年引種量。去年三季度后父母代補(bǔ)欄下降，為Q2-3 雞價(jià)恢復(fù)構(gòu)成有利條件。今年整體上，我們更看好下游雞苗、毛雞和雞肉價(jià)格，父母代價(jià)格會(huì)維持相對(duì)穩(wěn)定。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    引種存在較大不確定性；強(qiáng)制換羽可能破壞供需關(guān)系