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    收購圣農(nóng)食品，實(shí)現(xiàn)肉雞板塊整體上市
    圣農(nóng)食品是中國知名的餐飲中央廚房企業(yè)，目前擁有產(chǎn)能16 萬噸，2017 年下半年產(chǎn)能將進(jìn)一步提升至22 萬噸。其產(chǎn)品主要銷至日本等海外市場(chǎng)，肯德基等大型餐飲連鎖企業(yè)，沃爾瑪?shù)壬坛?，農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場(chǎng)以及食品加工廠。2016年圣農(nóng)食品毛利率19.62%，比公司高7.5 個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.06 億元，同比增長82%。公司擬發(fā)行1.24 億股收購圣農(nóng)食品100%股權(quán)，暫定發(fā)行價(jià)16.21 元。通過本次交易，圣農(nóng)實(shí)業(yè)將實(shí)現(xiàn)肉雞生產(chǎn)與深加工板塊的整體上市，將肉雞產(chǎn)業(yè)鏈延伸至終端消費(fèi)，符合公司拓展主營業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。
    產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司三重受益
    公司與圣農(nóng)食品是上下游關(guān)系，通過本次交易，將享受抗周期能力提升、協(xié)同效應(yīng)和終端產(chǎn)品高溢價(jià)三重利好。
    ○1 通過本次交易，公司產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)一步延伸，形成從飼料生產(chǎn)、祖代種雞養(yǎng)殖到食品加工的產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營格局。而下游深加工受原材料等價(jià)格波動(dòng)影響更小，盈利水平更加穩(wěn)定。因此，本次收購將有顯著提升公司抗周期能力和綜合競(jìng)爭力?！? 由于同處肉雞產(chǎn)業(yè)鏈上下游，雙方在雞肉原材料采購、工藝流程優(yōu)化、產(chǎn)品銷售渠道、客戶維護(hù)與拓展等方面，將產(chǎn)生縱向一體化的協(xié)同效應(yīng)，從而降低管理成本、提升運(yùn)營效率。○3 本次交易完成后，公司產(chǎn)品系列由初級(jí)加工品擴(kuò)展到深加工品，有利于公司豐富產(chǎn)品類型，拓寬客戶范圍，提升產(chǎn)品附加值。
    盈利預(yù)測(cè)與估值： 我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的歸母凈利潤分別為8.89/15.03/15.35 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.80/1.35/1.38，給予2018 年15-20 倍PE 得出目標(biāo)價(jià)20.25-27.00 元，較停盤價(jià)具有9%-45%的上漲空間，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購進(jìn)度不及預(yù)期，雞價(jià)上漲不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件。