>> 興業(yè)證券-圣農(nóng)發(fā)展（002299）下游并購落地，農(nóng)業(yè)食品集團(tuán)初具雛形-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大?。?/td>
| 520KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嬌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
圣農(nóng)食品主營雞肉為主的肉制品，目前年產(chǎn)能16 萬噸，2017 年下半年將投產(chǎn)2 個工廠，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將提升至22 萬噸。公司建立了多層次的銷售渠道，國內(nèi)方面與肯德基、必勝客、麥當(dāng)勞等多個知名品牌建立長期合作關(guān)系，并進(jìn)入沃爾瑪、家樂福等商超渠道；國外向日本連鎖系統(tǒng)提供熟食制品。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化助力公司向農(nóng)業(yè)食品集團(tuán)升級，同時有望消除周期波動風(fēng)險。收購圣農(nóng)食品，公司將產(chǎn)業(yè)鏈條從原先上游白雞養(yǎng)殖、屠宰延伸到下游的食品深加工，形成白雞產(chǎn)業(yè)鏈一體化的農(nóng)業(yè)食品集團(tuán)。公司原先所處的養(yǎng)殖行業(yè)具有強(qiáng)周期屬性，白雞價格波動會造成業(yè)績相應(yīng)起伏，而深加工行業(yè)受原材料等價格波動影響較小，盈利水平相比上游的養(yǎng)殖屠宰更加穩(wěn)定。我們認(rèn)為本次收購有助于公司提升抗風(fēng)險能力和盈利的穩(wěn)定性。
本次收購將顯著增厚上市公司業(yè)績。收購標(biāo)的圣農(nóng)食品質(zhì)地優(yōu)良，盈利能力突出，2016 年圣農(nóng)食品營收14.85 億元，凈利潤1.07 億元。業(yè)績承諾17-19 年凈利潤不低于1.45 億、1.85 億、2.3 億元。
投資建議：表觀看，收購圣農(nóng)食品將直接增厚上市公司業(yè)績；長遠(yuǎn)看，打通下游形成一體化協(xié)同優(yōu)勢，有助于公司實(shí)現(xiàn)向農(nóng)業(yè)食品集團(tuán)升級的戰(zhàn)略，同時將提升公司抗風(fēng)險能力。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年凈利潤14.16 億元、19.53 億元、17.53 億元，對應(yīng)PE15、11、12 倍，維持“買入”評級。
|
|
