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    收購(gòu)圣農(nóng)食品，延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈：圣農(nóng)食品主要研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以雞肉為主的深加工產(chǎn)品，屬于公司的下游行業(yè)，與百勝中國(guó)旗下肯德基、必勝客等多個(gè)子品牌以及麥當(dāng)勞、德克士等建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。在出口渠道方面，通過(guò)日本貿(mào)易、日本食品、Crestrade 等貿(mào)易公司向日本便利連鎖系統(tǒng)等終端市場(chǎng)供應(yīng)熟食產(chǎn)品。圣農(nóng)食品2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.85 億元、凈利潤(rùn)1.07 億元。公司通過(guò)對(duì)圣農(nóng)食品的收購(gòu)，有利于公司向食品深加工產(chǎn)業(yè)鏈延伸，形成新的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。此外，下游深加工行業(yè)受原材料等價(jià)格波動(dòng)影響更小，有利于公司平抑價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，提升盈利水平。
    業(yè)績(jī)扭虧，持續(xù)受益引種量下滑：2016 年全國(guó)祖代雞引種量在60 萬(wàn)套左右，較2015 年的70 萬(wàn)套再創(chuàng)新低。2017 年初，波蘭，西班牙等地連續(xù)爆發(fā)高致病性禽流感，直接導(dǎo)致我國(guó)引種禁令的再度升級(jí)。引種量的持續(xù)下降將對(duì)行業(yè)的供給產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性收縮，從而影響未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)肉雞市場(chǎng)供給量。因此預(yù)計(jì)雞價(jià)將在未來(lái)三個(gè)季度持續(xù)上漲，公司將有望持續(xù)受益。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2017-2019 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為9.29、10.77、11.90 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.84、0.97、1.07 元，PE 分別為22、19、17 倍。考慮到公司正加大產(chǎn)業(yè)鏈延伸，有望實(shí)現(xiàn)縱向一體化布局，因此未來(lái)具有較好的發(fā)展前景，首次給于“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）肉雞價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）疫情風(fēng)險(xiǎn)；（3）投資項(xiàng)目收益低于預(yù)期。