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修正后，公司預(yù)計(jì)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)為1000-3000 萬(wàn)元，同比下降95.93%-87.79%。
    點(diǎn)評(píng)：
    1、中期業(yè)績(jī)同比大幅下滑主要受到雞肉產(chǎn)品價(jià)格大跌的影響。上半年，受H7N9 禽流感的影響，國(guó)內(nèi)雞肉消費(fèi)市場(chǎng)低迷，雞肉價(jià)格大幅下跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1 季度主產(chǎn)區(qū)白條雞均價(jià)為10.54 元/公斤，同比下跌16.79%；二季度主產(chǎn)區(qū)白條雞批發(fā)均價(jià)為10.29 元/公斤，同比下跌20.47%，環(huán)比下跌2.36%。我們估算，公司上半年雞肉銷售均價(jià)為9000 元/噸左右，同比下跌15%左右，接近成本線。單1 季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2178 萬(wàn)元，因此估算2 季度凈利潤(rùn)為-1178-900 萬(wàn)元。
    2、雞價(jià)后市看漲，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。下半年，肉雞系列產(chǎn)品價(jià)格上漲動(dòng)力充足，后市看漲。首先，受祖代肉種雞引種不暢的影響，父母代雞苗產(chǎn)能有望出清。2017 年上半年，祖代肉種雞引種量?jī)H為21萬(wàn)套。同期，祖代后備存欄量震蕩下行，年初至今的減幅超過(guò)4 成；后備存欄是在產(chǎn)存欄的先行指標(biāo)，后備存欄變化通常會(huì)滯后6 個(gè)月左右反映到在產(chǎn)存欄上。因此我們預(yù)計(jì)，下半年祖代種雞在產(chǎn)存欄也將震蕩下降，如果減幅和后備存欄的減幅相當(dāng)，則在產(chǎn)存欄有能從目前的82 萬(wàn)套減少至50 萬(wàn)套，這將顯著低于80 萬(wàn)套的行業(yè)均衡水平。其次，父母代種雞場(chǎng)因前期持續(xù)大幅虧損而加大淘汰力度和理性強(qiáng)制換羽，促使商品代雞苗和肉雞產(chǎn)能出清，這有利于雞苗和毛雞價(jià)格上漲。目前，肉雞產(chǎn)業(yè)體系專家測(cè)算的全行業(yè)父母代肉種雞在產(chǎn)存欄僅為2300 萬(wàn)套左右，為2015 年以來(lái)的最低值，明顯低于3000-3100 萬(wàn)套的行業(yè)均衡值。第三、禽流感負(fù)面影響弱化，消費(fèi)需求處于谷底，后期有望回暖。我們認(rèn)為，本輪價(jià)格上漲行情可比肩16 年上半年，預(yù)計(jì)下半年公司雞肉產(chǎn)品銷售均價(jià)可達(dá)10000 元/噸。價(jià)格上漲將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅回升。
    3、下游收購(gòu)落地，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。2017 年4月13 日內(nèi)，公司公告稱擬發(fā)行1.24 億股收購(gòu)圣農(nóng)食品100%股權(quán)，暫定發(fā)行價(jià)16.21 元。目前，該事項(xiàng)正在接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核。圣農(nóng)食品主營(yíng)雞肉制品，主要面向肯德基、必勝客、麥當(dāng)勞等快餐品牌和沃爾瑪、家樂(lè)福等商超渠道，以及日本連鎖系統(tǒng)提供熟食制品。目前年產(chǎn)能16 萬(wàn)噸，2017 年下半年將投產(chǎn)2 個(gè)工廠，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將提升至22 萬(wàn)噸。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司業(yè)務(wù)將由原來(lái)的白羽肉雞養(yǎng)殖、屠宰延伸至下游的食品深加工，形成產(chǎn)業(yè)鏈一體化的農(nóng)業(yè)食品集團(tuán)。由于熟食加工業(yè)務(wù)盈利較上游養(yǎng)殖和屠宰更加穩(wěn)定，因此我們認(rèn)為收購(gòu)有利于提高公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。
    4、給予“增持”評(píng)級(jí)。不考慮收購(gòu)事項(xiàng)的前提下，預(yù)計(jì)17-19年公司營(yíng)收為83.95/91.73/96.74 億元，凈利潤(rùn)為4.49/5.35/6.16億元，EPS 為0.40/0.48/0.55 元，對(duì)應(yīng)PE 為37/31/27 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)因素。雞肉價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期。