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    苦練內(nèi)功成效顯著，行業(yè)低谷仍實(shí)現(xiàn)盈利。今年1-6 月雞肉產(chǎn)品均價(jià)9100 元/噸，較去年同期9860 元/噸同比下跌7.7%。為低于行業(yè)低谷，公司繼續(xù)在成本上下功夫，進(jìn)一步優(yōu)化管理、精簡(jiǎn)人員，疊加固定資產(chǎn)投資已經(jīng)完成導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，預(yù)計(jì)公司全產(chǎn)品成本較去年下降近7%。同時(shí)，與下游大客戶的長(zhǎng)期合作，使得公司平均銷售價(jià)格略高于行業(yè)平均價(jià)格。另外，浦城縣政府對(duì)于公司全資子公司4600 萬元的政府補(bǔ)貼也已全部到賬，使得公司在上半年雞肉價(jià)格持續(xù)低迷的背景下仍能實(shí)現(xiàn)盈利。
    供需改善或推動(dòng)價(jià)格階段性上漲，趨勢(shì)上漲仍待庫存去化。祖代種雞存欄量持續(xù)維持低位，在產(chǎn)父母代種雞存欄大幅減少，引種縮減自上而下的傳導(dǎo)已基本到位；疊加環(huán)保壓力下，部分雞場(chǎng)面臨拆遷，供給有望進(jìn)一步去化。同時(shí)從今年下半年來看，H7N9 負(fù)面影響弱化，需求見底趨向回暖。預(yù)計(jì)隨著下半年父母代種雞存欄持續(xù)下降，供給端支撐商品代雞苗價(jià)格一輪階段性的上行。但目前庫存仍在，價(jià)格大幅上漲仍待下游庫存去化，為價(jià)格上行卸下包袱，或最早會(huì)在四季度或者明年上半年出現(xiàn)。
    美國(guó)有望開放對(duì)中國(guó)的禽肉制品進(jìn)口，公司將率先受益。根據(jù)近期美國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站的信息，中美兩國(guó)“百日經(jīng)貿(mào)計(jì)劃”取得一系列重大進(jìn)展，中國(guó)同意開放2003 年之后由于瘋牛病疫情而遭到禁止的美國(guó)牛肉進(jìn)口，7 月13 日中美20 多家企業(yè)共同簽署進(jìn)口總值高達(dá)50 億美元的大豆、豬肉及牛肉產(chǎn)品進(jìn)口合同。相應(yīng)地，美方也將在近期出臺(tái)相關(guān)法規(guī)允許中國(guó)熟制禽肉進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。圣農(nóng)發(fā)展作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的擁有一系列歐盟檢驗(yàn)檢疫認(rèn)證的大型雞肉生產(chǎn)加工企業(yè)，有望成為第一批實(shí)現(xiàn)出口美國(guó)的企業(yè)，而美國(guó)雞胸肉價(jià)格較國(guó)內(nèi)高2-3 倍，若能實(shí)現(xiàn)出口，公司業(yè)績(jī)將大幅增厚。
    投資建議：行業(yè)底部初現(xiàn)，公司內(nèi)部管理優(yōu)勢(shì)明顯，維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司17-18 年出欄肉雞4.7/5.0 億羽，同時(shí)，預(yù)計(jì)圣農(nóng)食品上半年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，今年食品六廠投產(chǎn)后產(chǎn)能將從16 萬噸上升至22 萬噸，同時(shí)，受益于美元升值（出口日本產(chǎn)品美元結(jié)算），出口業(yè)務(wù)利潤(rùn)有所增厚。圣農(nóng)發(fā)展并購圣農(nóng)食品屬于同一控制人旗下企業(yè)并購，如果今年該事項(xiàng)增發(fā)獲批，追溯標(biāo)的資產(chǎn)全年業(yè)績(jī)并表。考慮收購圣農(nóng)食品，預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)凈利3.5/9.6/10.2 億元（由于雞肉價(jià)格低于預(yù)期下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，原盈利預(yù)測(cè)為9.2/12.3/11.3億元），對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄EPS 0.28/0.78/0.83 元，17-19 年對(duì)應(yīng)PE 57/20/19 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)！