>> 華鑫證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)雞價低迷拖累業(yè)績,看好下半年迎來拐點-170727
| 上傳日期： |
2017/7/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
萬蓉 |
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收購圣農(nóng)食品，延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈：圣農(nóng)食品主要研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以雞肉為主的深加工產(chǎn)品，屬于公司的下游行業(yè)，與百勝中國旗下肯德基、必勝客等多個子品牌以及麥當(dāng)勞、德克士等建立了長期合作關(guān)系。在出口渠道方面，通過日本貿(mào)易、日本食品、Crestrade 等貿(mào)易公司向日本便利連鎖系統(tǒng)等終端市場供應(yīng)熟食產(chǎn)品。圣農(nóng)食品2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入14.85 億元、凈利潤1.07 億元。公司通過對圣農(nóng)食品的收購，有利于公司向食品深加工產(chǎn)業(yè)鏈延伸，形成新的行業(yè)競爭格局。此外，下游深加工行業(yè)受原材料等價格波動影響更小，有利于公司平抑價格風(fēng)險，提升盈利水平。
雞價或迎拐點，公司業(yè)績有望改善：2017 年初，波蘭，西班牙等地連續(xù)爆發(fā)高致病性禽流感，直接導(dǎo)致我國引種禁令的再度升級。2017 年上半年，祖代肉雞引種量僅為21 萬套，且祖代后備存欄量震蕩下行，年初至今減幅超過四成，因此今年下半年祖代在產(chǎn)存欄量也將下滑，將對行業(yè)的供給產(chǎn)生實質(zhì)性收縮，從而影響未來幾年國內(nèi)肉雞市場供給量。此外，根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年5 月父母代雞總存欄量出現(xiàn)下滑，其中父母代在產(chǎn)存欄量出現(xiàn)較大幅度下滑，考慮到母代在產(chǎn)存欄量的變化影響未來兩個月的商品代供應(yīng)量，因此預(yù)計雞價最快將于三季度末出現(xiàn)拐點。
盈利預(yù)測：下調(diào)2017-2019 年歸屬于上市公司股東的凈利潤至2.08、6.79、8.78 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.19、0.61、0.79元，PE 分別為87、27、21 倍，估值上看并不具備明顯優(yōu)勢，但考慮到公司正向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，以及雞價有望出現(xiàn)拐點，為公司帶來業(yè)績改善，因此給予“審慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）雞價波動；（2）疫情；（3）食品安全。
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