>> 東莞證券-圣農(nóng)發(fā)展（002299）業(yè)績大幅下滑，下半年有望好轉(zhuǎn)-170726
| 上傳日期： |
2017/7/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
黃凡 |
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公司業(yè)績大幅下滑主要原因雞肉格今年以來持續(xù)低位運(yùn)行，低于預(yù)期。
大量換羽以及禽流感疫情導(dǎo)致雞肉價格逐步走低。2017 年以來，行業(yè)一直處于虧損狀態(tài)，養(yǎng)殖場加快淘汰，父母代存欄持續(xù)下滑，同時，國內(nèi)多點(diǎn)發(fā)生人感染H7N9 病例，雞肉消費(fèi)信心遭到打壓。上半年白羽肉雞價格基本位于7 元/公斤以下，5 月份跌破6 元/公斤。父母代雞苗價格從2016 最高80-100 元/套回落至8 元/套左右，目前基本處于歷史最低水平。肉雞苗價格由于父母代雞苗換羽等原因，供給增多，今年除3 月份和4月初，基本上處于1 元/羽以下，行業(yè)持續(xù)處于虧損狀態(tài)。上半年公司雞肉產(chǎn)品銷量較上年同期增加了 20.59%，公司雞肉銷售毛利率4.82%，同比下降5.5 個百分點(diǎn)。
上游供給依然收縮，雞肉價格下半年有望止跌回升。繼我國對美國、法國等國家先后實施祖代雞引種禁令，受歐洲持續(xù)蔓延的禽流感疫情影響，2017 年上半年我國對西班牙、波蘭等國相繼封關(guān)，直接導(dǎo)致上半年國內(nèi)祖代雞引種量下降至不足30 萬套，由于短期內(nèi)各引種國均無法復(fù)關(guān)，預(yù)計2017 年下半年祖代雞引種量情況仍不容樂觀。引種數(shù)量的明顯下降使得上游供給縮減，并將由產(chǎn)業(yè)鏈上游逐步傳導(dǎo)至下游商品代，直接導(dǎo)致后續(xù)肉雞市場供給量收縮我國祖代白羽肉雞一直依賴進(jìn)口，不可逆轉(zhuǎn)的直接影響未來國內(nèi)肉雞市場供給量，隨著三季度夏季消費(fèi)淡季、暑期逐步結(jié)束，三季度有望迎來消費(fèi)小高峰，補(bǔ)欄需求增多，雞苗價格前期調(diào)整較多，有望超跌反彈。
投資建議。下調(diào)2017、2018 年EPS 至0.2 和0.68 元、對應(yīng)2017、2018年P(guān)E 分別為80 倍和24 倍,隨著夏季消費(fèi)淡季結(jié)束，三季度行業(yè)將逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季，肉雞價格有望見底回升，另外公司股價對利空反應(yīng)較為充分，有望迎來超跌反彈。但是中期來看，養(yǎng)殖總體處于周期下行的通道中，受豬價壓制，行業(yè)依然有不確定性，綜合維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情、雞肉價格大幅下跌
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