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近期收購圣農(nóng)食品，下游食品業(yè)務(wù)未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?br>    投資要點(diǎn)：
    投資建議：首次覆蓋，建議增持。公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品溢價(jià)持續(xù)提升，屠宰量保持快速增長，下游食品業(yè)務(wù)未來發(fā)展?jié)摿薮?。預(yù)測2017-18 年EPS 為0.21、0.93 元，給予目標(biāo)價(jià)19.6 元，對(duì)應(yīng)21 倍PE。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    行業(yè)產(chǎn)能去化持續(xù)，三季度供求有望邊際改善。供給端看，預(yù)計(jì)17年祖代雞引種規(guī)模50 萬套左右，引種量較16 年再次下降。春節(jié)后商品代價(jià)格低迷導(dǎo)致父母代產(chǎn)能持續(xù)出清，強(qiáng)制換羽現(xiàn)象大幅減少，在產(chǎn)父母代存欄自4 月1600 萬套高位持續(xù)下降，7 月下旬在產(chǎn)父母代存欄較4 月初已下滑16%左右，預(yù)計(jì)未來數(shù)月內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能去化仍將持續(xù)；需求端看，隨著禽流感影響逐漸消退，8 月后學(xué)校開學(xué)、工廠大規(guī)模開工將帶來旺盛備貨需求，草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)當(dāng)前渠道庫存水平約6-7 成，高于安全庫存50%-100%，但隨著雞肉消費(fèi)恢復(fù)，下游走貨加快，渠道補(bǔ)庫存行情將啟動(dòng)，預(yù)計(jì)8 月后價(jià)格向上彈性將更明顯。
    公司產(chǎn)品具有溢價(jià)，屠宰量保持快速增長。公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢保證產(chǎn)品品質(zhì)，雞肉較行業(yè)具有一定溢價(jià)，隨著未來連鎖餐飲客戶數(shù)量快速增加，公司產(chǎn)品溢價(jià)能力有望持續(xù)提升；公司屠宰量保持快速增長，預(yù)計(jì)17 年屠宰量為4.7 億羽，未來5 年有望達(dá)到10 億羽規(guī)模。
    近期收購圣農(nóng)食品，下游食品業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮蟆９窘谑召徥マr(nóng)食品，切入發(fā)展空間更大的雞肉深加工領(lǐng)域，有利于抵御價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，拓展新的盈利增長點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同優(yōu)勢有望進(jìn)一步提升。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：突發(fā)疾病風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。