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得益于精細(xì)化的養(yǎng)殖及優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)結(jié)構(gòu)，無(wú)論行業(yè)景氣高低，圣農(nóng)都保持了較高的規(guī)模增速，從 08 年的 5398.6 萬(wàn)羽到 16年的 4.3 億羽，一體化龍頭快而穩(wěn)地成長(zhǎng)。
    產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)高度匹配、精細(xì)化經(jīng)營(yíng)。1）養(yǎng)殖。雞場(chǎng)依據(jù)科學(xué)原理，搭建在向陽(yáng)背風(fēng)的丘陵山坳中，并配備消毒設(shè)施，肉雞食用自產(chǎn)優(yōu)質(zhì)飼料，飲天然泉水，住空調(diào)宿舍，養(yǎng)殖環(huán)境優(yōu)越。 2)屠宰。屠宰設(shè)備行業(yè)先進(jìn)，整個(gè)流程全部采用從丹麥 Linco 公司引進(jìn)的、全球最為先進(jìn)的自動(dòng)化肉雞屠宰線及加工設(shè)備：自動(dòng)切割轉(zhuǎn)掛系統(tǒng)可同時(shí)自動(dòng)切下雞爪、雞頭，并自動(dòng)將雞只從屠宰線轉(zhuǎn)掛到掏膛線上；提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品衛(wèi)生水平，節(jié)省了大量勞動(dòng)力。3)銷(xiāo) 售。銷(xiāo)售渠道多元化，通過(guò)商超，批發(fā)渠道，線下門(mén)店，肯德基等大客戶(hù)進(jìn)行終端銷(xiāo)售。
    周期反轉(zhuǎn)疊加成本下行和產(chǎn)能擴(kuò)張，三重業(yè)績(jī)彈性。2015 年至今，美法等國(guó)內(nèi)主要引種國(guó)持續(xù)爆發(fā)高致病性禽流感疫情，導(dǎo)致我國(guó)白羽肉雞祖代引種量大幅下滑，產(chǎn)能收縮向下游傳導(dǎo)到商品代的時(shí)點(diǎn)將近，白羽雞大周期拐點(diǎn)可期。2016 年底至今，國(guó)內(nèi)爆發(fā) H7N9 疫情，嚴(yán)重打擊白羽雞消費(fèi)，行業(yè)陷入深度虧損。在產(chǎn)父母代產(chǎn)能加速出清，商品代肉雞和肉雛雞的價(jià)格彈性巨大。與此同時(shí)，玉米價(jià)格大幅下跌帶動(dòng)養(yǎng)殖成本端的飼料價(jià)格下行，提升肉雞養(yǎng)殖行業(yè)的盈利水平。
    估值和投資建議
    基于對(duì)白羽肉雞行情反轉(zhuǎn)的看好，雞肉和雞苗價(jià)格有望在 2017 年下半年開(kāi)啟 長(zhǎng) 達(dá) 2-3 年的高景氣周期，公司業(yè)績(jī)有望直接受益，所以我們預(yù) 計(jì)2017/18/19 年公司歸母凈利 4.9/18.1/20.3 億元，基于行情反轉(zhuǎn)預(yù)期和公司高速發(fā)展的看好，給予 17 年 55-60 倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 24.3-26.6 元，具有35%-48%的空間，首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    突發(fā)大規(guī)模不可控疫病、產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、引種復(fù)關(guān)。