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2018-2019 年溫氏商品豬出欄增速預計提升，黃羽肉雞業(yè)務盈利有望恢復，業(yè)績高增長可期，期待溫氏股份王者歸來。
    環(huán)保豬周期下優(yōu)質龍頭有望迎來估值和盈利雙升
    環(huán)保加嚴使得生豬養(yǎng)殖盈利或將長期趨穩(wěn)，優(yōu)質龍頭有望迎來估值和盈利雙升。在本輪豬周期中，自繁自養(yǎng)生豬已持續(xù)盈利30 個月（2015 年5 月-2017年10 月），但能繁母豬存欄量仍在下行，環(huán)保政策加嚴導致禁養(yǎng)區(qū)產能出清及行業(yè)進入壁壘提高是造成此現(xiàn)象的主要原因。即便考慮效率指標MSY 提升和規(guī)模企業(yè)擴張，我們預計未來行業(yè)供給受限亦將是常態(tài)，豬價有望長期趨穩(wěn)，行業(yè)或將長期保持合理盈利。在此背景下，我們認為生豬養(yǎng)殖板塊估值中樞或將上移，市場份額快速提升的優(yōu)質龍頭有望迎來估值和盈利雙升。
    溫氏2018 年黃羽肉雞盈利或將恢復，生豬出欄有望加速
    我們認為，2018 年溫氏股份基本面積極向上，具體來說：
    1、長達三個季度的虧損及環(huán)保加嚴使得黃羽肉雞行業(yè)產能減少，肉雞盈利或將恢復。2016Q4-2017H1 黃羽肉雞價格低迷，行業(yè)持續(xù)虧損和環(huán)保加嚴使得 2017H1 全國黃羽祖代種雞和在產父母代種雞平均存欄量分別同比減少7.80%和3.59%，2017Q3 起黃羽肉雞價格大幅反彈。我們認為，產能去化背景下，雞價景氣有望持續(xù)到2018 年，公司養(yǎng)禽業(yè)務預計保持合理盈利。
    2、2015 年起公司投資加速使得未來兩年溫氏生豬出欄預計提速。2015 年、2016 年以及2017Q1-Q3 溫氏投資金額分別同比增長113.4%、72.4%和63.9%，具體分拆來看：（1）2015 年、2016 年以及2017Q1-Q3 在建工程分別同比增長43.2%、76.1%和 99.9%；（2）2016 年和2017Q1-Q3 生產性生物資產分別同比增長21.5%、11.2%。從豬場選址建設到商品豬出欄一般需要3 年時間，2015 年起投資進程加快預示著2018、2019 年生豬大概率出欄提速。我們預計2018、2019 年公司生豬出欄量分別為2300、2700 萬頭，同比增長21.1%、17.4%（預計2017 年生豬出欄量同比增長10.9%）。
    投資建議：“買入”評級
    2018 年溫氏股份基本面向上，預計公司2017-2019 年EPS 分別為1.11、1.73和2.13 元，對應PE 分別為22.8、14.6 和11.9 倍，給予“買入”評級。
    風險提示：
    1. 豬價、雞價大幅下跌風險；
    2. 商品肉豬出欄量不達預期風險。