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產(chǎn)量近三年穩(wěn)定在840 萬(wàn)噸上下（70%為板材、其余為螺紋鋼等長(zhǎng)材），產(chǎn)能利用率較高。產(chǎn)品主要銷往華東、華南，2016 年兩地收入占比為59.68%、23.63%。2016 年受益于房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售火爆、家電行業(yè)明顯復(fù)蘇、乘用車因購(gòu)置稅減半銷量同比大增15.28%影響，板材下游供需狀況明顯好于長(zhǎng)材，價(jià)格同比增幅更大。2016 年公司結(jié)束連續(xù)4 年收入同比下滑窘境，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收304 億元、增幅20%，板材、長(zhǎng)材各貢獻(xiàn)營(yíng)收的49.93%、15.28%。錄得歸母凈利5.03 億、增速730%，板材、長(zhǎng)材毛利貢獻(xiàn)占比為49.76%、21.94%。公司業(yè)務(wù)綜合毛利率提升3pct. 至6.39%，產(chǎn)品端卷板毛利率上升最多為6 pct. 至8.90%。
    三季度板材盈利迅速修復(fù)，四季度環(huán)保限產(chǎn)支撐盈利維持高位。2017年1-9 月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.75 億元、同比增速為168%，三季度單季盈利8.03 億、環(huán)比增長(zhǎng)168%，主要是公司盈利因下半年板材價(jià)格反彈水漲船高。2016 年板材價(jià)格強(qiáng)勢(shì)、下游補(bǔ)庫(kù)力度大，今年上半年處于庫(kù)存消化期，同期地條鋼去產(chǎn)能主要涉及長(zhǎng)材，板材價(jià)格歷經(jīng)階段性回落。6 月初庫(kù)存見(jiàn)底、企業(yè)開(kāi)始補(bǔ)充原材料，疊加三季度是板材下游家電、汽車行業(yè)的需求旺季。同時(shí)由于上半年長(zhǎng)材高盈利，鋼企資源向長(zhǎng)材傾斜，板材產(chǎn)量受到一定壓縮，供需雙向改善。6 月起板材價(jià)格恢復(fù)性上漲，以南昌3.0mm 熱軋卷板售價(jià)為例，月均價(jià)格逐步從5 月3400 元/噸走高，8 月突破去年12 月高點(diǎn)4000元/噸，并于9 月達(dá)到4370 元/噸。11 月起北方“2+26”城市鋼材生產(chǎn)將執(zhí)行限產(chǎn)、涉及唐山、邯鄲較多板材產(chǎn)能，在供給收縮、需求不弱、庫(kù)存低企下，預(yù)計(jì)四季度板材售價(jià)將維持高位，支撐公司業(yè)績(jī)。
    定增過(guò)會(huì)，降本提效。公司定向增發(fā)17.6 億用于煤氣綜合利用高效發(fā)電（12.6 億）和償還銀行貸款（5 億元）項(xiàng)目的方案，于9 月15日正式過(guò)會(huì)，目前已正式實(shí)施。發(fā)電項(xiàng)目可提高自發(fā)電比例，每年減少外購(gòu)用電成本3.76 億元，按2016 年產(chǎn)量837 萬(wàn)噸計(jì)算，相當(dāng)于噸鋼成本降低44.9 元。償還銀行貸款可進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，將負(fù)債水平由三季末的68%降至遠(yuǎn)低于行業(yè)均值的63%，并進(jìn)一步提升短期償債能力。
    首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。公司三費(fèi)控制較好，噸鋼凈利行業(yè)前列，但噸鋼毛利低于中位數(shù)，主要由于燃料和人工成本偏高。定增實(shí)施后，成本有下行空間。公司目前噸鋼市值較小，在業(yè)績(jī)持續(xù)改善情況下，股價(jià)向上彈性大。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2017-2019 的EPS 分別為0.80/ 0.89/0.96 元，對(duì)應(yīng)PE 為8/7/6.7 倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；北方限產(chǎn)力度不及預(yù)期；鋼價(jià)大幅回落；定增募集資金項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。