>> 華創(chuàng)證券-東方雨虹（002271）華南總部基地建設(shè)在即，為長期發(fā)展注入活力-171211
| 上傳日期： |
2017/12/11 |
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| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
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2.單季營收增速保持良好態(tài)勢
根據(jù)公布的三季度季報顯示，2017年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入26.6億元，與第二季度營收變化不大，而較本年第一季度增長77.57%。三季度凈利潤3.96億元，歸母凈利潤3.75億元，都與本年第二季度相比變化較小，保持良好盈利態(tài)勢，2017年公司營收和利潤率表現(xiàn)強勁，有賴于公司順利拓展各項業(yè)務(wù)，產(chǎn)能有效釋放。
3.毛利穩(wěn)中略降，防水龍頭企業(yè)強者恒強
第三季度公司銷售毛利率38.93%（環(huán)比-3.85%），前三季度毛利水平低于去年，主要原因系原材料價格上漲。以聚醚出廠價（句容寧武化工）為例，2017年前三季度平均售價為1184.52元（同比+14.5%）。防水行業(yè)處于“大行業(yè)，小企業(yè)”的格局，東方雨虹作為一家集防水材料、制造、銷售、及施工服務(wù)于一體的中國防水行業(yè)龍頭企業(yè)面對復(fù)雜多變的市場，始終具有“王者風(fēng)范”—公司運用成熟完備的原材料采購體系積極應(yīng)對：采購部門通過精準(zhǔn)把握市場動向，合理安排重點物資的采購時間和計劃，各部門高效協(xié)作，通過技術(shù)進(jìn)步、主要原材料的集采優(yōu)勢、提升議價能力等舉措有效降低采購價格；適當(dāng)利用原材料市場銷售淡季增加儲備量，進(jìn)一步降低采購成本。
4.投資建議：
公司作為防水行業(yè)當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)，2017年至今營收與產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，雖然毛利率略有下滑，但系原材料受國際石油價格大格局所致，下滑幅度較小仍可體現(xiàn)公司良好的成本控制能力。近期擬用自籌資金開展華南總部建設(shè)，勢必會進(jìn)一步提高公司的管理能力、科研實力和核心競爭力，為企業(yè)未來騰飛注入強心劑。預(yù)計公司2017、2018、2019歸母凈利潤為13.59億元，18.05億元，22.94億元，EPS分別為1.54、2.05、2.60元/每股，對應(yīng)PE分別為23.6X、17.8X、14.0X。給予推薦評級。
5.風(fēng)險提示：
現(xiàn)金流不足增加財務(wù)風(fēng)險，原材料價格上漲。
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