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前50%股票的解鎖期為授予完成日起12 個(gè)月至24 個(gè)月，解鎖條件為以2016 年為基數(shù)，2018 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于60%，2018年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于85%，且激勵(lì)對(duì)象考核到達(dá)相應(yīng)級(jí)別。剩余50%解鎖期為授予完成日24 個(gè)月到36 個(gè)月內(nèi)，解鎖條件以2016 年為基數(shù)，2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于90%，2019 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于135%，且激勵(lì)對(duì)象考核到達(dá)相應(yīng)級(jí)別。解鎖條件也表明了公司接下去兩年的業(yè)績(jī)預(yù)期，激勵(lì)管理層努力兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。
    2.市場(chǎng)容量大，發(fā)展空間足
    我國(guó)人造板行業(yè)2016 年總產(chǎn)值約5000 億元，兔寶寶主要經(jīng)營(yíng)的室內(nèi)裝飾用的中高端板材對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模在1200-1500 億元左右，而兔寶寶2016 年的營(yíng)業(yè)收入僅為26.77 億，目前市場(chǎng)占比不到3%。作為裝飾板材行業(yè)第一品牌，公司的市占率極低，行業(yè)集中度提高勢(shì)在必行，這為公司的發(fā)展留足了空間。目前公司在全國(guó)建立了2000 多家各體系專(zhuān)賣(mài)店，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)各地；并與眾多家裝公司及建筑裝飾公司、知名地產(chǎn)公司保持了建立了良好的長(zhǎng)期合作關(guān)系。隨著居民收入水平提高帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)，家裝市場(chǎng)的偏好必然也會(huì)向優(yōu)質(zhì)品牌傾斜。公司2017 年上半年核心市場(chǎng)、重點(diǎn)市場(chǎng)、外圍市場(chǎng)收入同比分別增長(zhǎng)75.32%、219.46%、131.14%，擴(kuò)展勢(shì)頭良好。
    3.緊跟消費(fèi)升級(jí)步伐，開(kāi)拓定制家居服務(wù)
    2017 年，公司依托兔寶寶板材的品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)，全面推進(jìn)了“兔寶寶易裝1.0”，通過(guò)對(duì)家具板材的深加工增值服務(wù)，積極布局定制家居市場(chǎng)業(yè)務(wù)。公司“兔寶寶易裝”業(yè)務(wù)通過(guò)6.18 的線(xiàn)上系統(tǒng)測(cè)試正式進(jìn)入全面推進(jìn)階段，并在試點(diǎn)市場(chǎng)正式銷(xiāo)售，高標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)啟了兔寶寶定制家居新時(shí)代。在消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境下，高端定制家居的前景良好，有望為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    4 投資建議：公司在深耕原有領(lǐng)域，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的同時(shí)，緊跟消費(fèi)升級(jí)新潮流，拓展定制家居市場(chǎng)，原有業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)開(kāi)始出現(xiàn)，未來(lái)發(fā)展前景良好，給予“推薦”評(píng)級(jí)。2017-2019 年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為，3.82 億、5.56 億、7.69 億，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.44、0.64、0.89，對(duì)應(yīng)的PE 分別為25.6X、17.6X、12.7X。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)拓展速度不及預(yù)期；原材料漲價(jià)幅度較大