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    評論：
    1、享三年期稅收優(yōu)惠政策
    母公司自2017 年起至2019 年將連續(xù)三年享受國家關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)優(yōu)惠政策，按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅（原所得稅執(zhí)行25%稅率）。公司2011-2013 年為高新技術(shù)企業(yè)，之后中斷三年。
    2、廢銅政策不影響產(chǎn)量
    粗雜銅一年采購量30 萬噸。包括粗銅和廢雜銅。以前廢雜銅十萬噸左右，現(xiàn)在七八萬噸。廢銅政策對國內(nèi)廢銅供應(yīng)有影響，但是對公司影響有限。
    3、收購江西黃金股權(quán)
    公司擬收購江西黃金股份有限公司60%權(quán)益，對價(jià)2,3625.6 萬元，分三期支付。江西黃金為江西黃金資源整合平臺，目前尚未正式開展業(yè)務(wù)。江西黃金資源整合平臺作用的發(fā)揮仍有待中央政策落地，如礦產(chǎn)資源權(quán)益金制度改革方案等。
    4、六大礦山貢獻(xiàn)公司主要利潤。
    除礦山外，其他業(yè)務(wù)利潤相對穩(wěn)定。主要利潤來源還是要看自產(chǎn)礦。自有礦根據(jù)經(jīng)營目標(biāo)來調(diào)整保值方案。其中，德興銅礦貢獻(xiàn)80%的產(chǎn)量。
    5、下游加工
    90%是銅桿，其他還有銅管、銅箔、銅線。目前銅桿加工費(fèi)不到1000 元/噸。銅箔盈利很好，目前產(chǎn)能1.2-1.3 萬噸，去年銅箔盈利6,000 萬元，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤66,702 萬元。
    6、推薦邏輯
    國內(nèi)銅資源公司估值最低，銅價(jià)格彈性最大的投資標(biāo)的。2017 年利潤大幅改善，所得稅優(yōu)惠政策增厚凈利潤，預(yù)計(jì)2017 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤26.8 億，對應(yīng)市盈率A股19.6 倍，港股10.8 倍，均處于歷史低位。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銅價(jià)不及預(yù)期、城門山銅礦和銀山銅礦項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。