>> 招商證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)《敢達爭鋒對決》iOS首發(fā)，簽訂奇跡MU二次授權(quán)協(xié)議，助推明年業(yè)績高增長-171211
| 上傳日期： |
2017/12/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林起賢，方光照，顧佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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這款獲得日本國民IP 改編的3D 對戰(zhàn)動作手游，由熟悉敢達系列作品的萬代南夢宮（上海）、熟悉中國手游市場的愷英網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合開發(fā)發(fā)行。該游戲同時擁有PVP 和PVE 玩法，全系列機體和3D 真實比例模型等特點。游戲有望對明年業(yè)績形成積極影響；并再一次驗證愷英網(wǎng)絡(luò)的研運能力。
2、與韓國網(wǎng)禪、天馬時空簽訂奇跡MU 二次授權(quán)協(xié)議，有助于延續(xù)游戲業(yè)績貢獻。
愷英網(wǎng)絡(luò)運營的手游《全民奇跡》運營超過兩年半，躋身10 億美金流水手游俱樂部，成為長周期手游經(jīng)典之作。此次授權(quán)許可二次續(xù)簽，合作延續(xù)一年，分成比例維持不變，有助于維持該項目對公司盈利貢獻的穩(wěn)定性。
3、四季度扣非后凈利潤環(huán)比接近翻倍，業(yè)績迎來拐點，預計18 年業(yè)績亮眼增長。
根據(jù)公司業(yè)績預告，17Q4 凈利潤為5.50-8.00 億元（非經(jīng)常性損益約為500 萬元），經(jīng)營性利潤環(huán)比至少翻倍。除浙江盛和Q4 并表外，主要是新作發(fā)力貢獻：如《王者傳奇》8 月流水破億；持續(xù)占領(lǐng)華為應(yīng)用商店游戲暢銷榜第一名，《阿拉德之怒》iOS 暢銷排名20 左右，隨著推廣加大預計將有進一步爬升。考慮到（1）浙江盛和18 年全年并表、（2）17 年新上線的《王者傳奇》、《阿拉德之怒》、《敢達爭鋒對決》等明年持續(xù)貢獻流水；（3）多款I(lǐng)P 新作正在授權(quán)自主或合作研發(fā)中；我們判斷18 年有望維持四季度業(yè)績的高景氣。
維持強烈推薦。預計17 年歸屬于母公司的凈利潤為16.86 億（包含非經(jīng)常性損益），18-19 年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預計為19.84/21.59億，當前股價對應(yīng)的18-19 年P(guān)E 為19.1/17.5 倍。短期來看，新作有望貢獻業(yè)績彈性，17Q4 與18 年有望高成長；中長期來看，公司具備豐富IP 儲備，收購浙江盛和補強游戲研發(fā)實力，有望持續(xù)打造爆款；另外公司平臺、互聯(lián)網(wǎng)金融、VR 等新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，或在未來形成新的增長點。維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：新游戲上線進度及表現(xiàn)低于預期風險，市場競爭進一步加劇。
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