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    支付一體化蓄勢待發(fā)，有望引爆公司業(yè)績
    支付一體化是打通商戶的前臺(tái)和收銀系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)收單與銀行的系統(tǒng)對接。公司借助在酒店、餐飲、零售信息系統(tǒng)領(lǐng)域龍頭地位，2017 年公司啟動(dòng)整合零售信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)同時(shí)發(fā)力推進(jìn)與三方支付機(jī)構(gòu)的一體化直連業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)成功與主流銀行及支付寶、微信等三方支付達(dá)成合作。
    收單一體化市場空間巨大，公司信息化覆蓋的酒店、零售、餐飲等企業(yè)每年?duì)I業(yè)額超過5 萬億，假設(shè)按照0.5‰分成計(jì)算，未來極限分成體量在25 億/年。2017H 收單一體化業(yè)務(wù)流水達(dá)160 億，我們認(rèn)為未來該業(yè)務(wù)將會(huì)形成爆發(fā)式增長，主要原因?yàn)椋?）公司在酒店、餐飲、零售的信息化的寡頭地位，可以為客戶打造一體化的支付管理系統(tǒng)，推廣成本低且效率高；2）打通支付和前臺(tái)系統(tǒng)后，該系統(tǒng)同時(shí)掌握支付前臺(tái)數(shù)據(jù)，可以為客戶提供精準(zhǔn)采購、營銷策略分析，提高客戶運(yùn)營效率。
    直連是時(shí)代大勢所趨，市場空間可觀
    酒店直連是指旅游營銷渠道預(yù)訂系統(tǒng)和酒店系統(tǒng)之間雙向數(shù)據(jù)交換，從而實(shí)現(xiàn)酒店預(yù)訂全過程的自動(dòng)化，預(yù)訂系統(tǒng)之間房價(jià)、房態(tài)的實(shí)時(shí)更新和查詢，訂單的即時(shí)確認(rèn)的效果。
    旅游營銷渠道和酒店的信息系統(tǒng)間數(shù)據(jù)打通是直連關(guān)鍵，石基坐擁酒店信息系統(tǒng)這一關(guān)鍵入口，將在酒店直連業(yè)務(wù)中起到關(guān)鍵作用。目前公司酒店直連渠道布局漸成，實(shí)現(xiàn)直連的酒店數(shù)量達(dá)11000 家，16 年直連訂房量達(dá)到390 萬間/夜。此外OTA 巨頭攜程子公司眾蕓已開始與石基合作，完成了300 多家單體酒店直連上線攜程，我們認(rèn)為未來隨著跟攜程的進(jìn)一步合作，酒店直連業(yè)務(wù)將得到飛速發(fā)展。
    新零售產(chǎn)業(yè)鏈卡位優(yōu)勢明顯
    新零售輪廓漸顯，助推零售信息化。新零售發(fā)展方興未艾，阿里、京東等電商紛紛布局。與傳統(tǒng)零售模式相比，新零售體現(xiàn)出以消費(fèi)者體驗(yàn)為中心、數(shù)字化、線上線下聯(lián)動(dòng)三大特點(diǎn)，數(shù)字化核心為零售帶來不可多得的發(fā)展機(jī)遇。因此我們認(rèn)為未來隨著新零售的戰(zhàn)略逐步推進(jìn)，公司首先將受益于由新零售產(chǎn)生的業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變從而產(chǎn)生相應(yīng)的信息系統(tǒng)大規(guī)模改造帶來的軟件業(yè)務(wù)收入增長，此外我們認(rèn)為公司還將積極參與到新零售的運(yùn)營業(yè)務(wù)，未來想象空間巨大。
    如能再度聯(lián)手阿里，新零售蘊(yùn)含無限可能。零售業(yè)務(wù)石基收購成本價(jià)8.55 億，阿里給出石基零售估值在87億左右，相對于成本價(jià)溢價(jià)10.18 倍，重復(fù)說明石基在新零售業(yè)務(wù)的關(guān)鍵卡位優(yōu)勢。
    投資建議
    按照阿里首次入股石基信息給出的公司估值（183 億），和此次擬入股石基子公司石基零售給出的估值（不超過87 億元）計(jì)算，阿里給出石基的總估值約為270 億。此外我們認(rèn)為未來石基在新零售、支付以及酒店直連等增值服務(wù)中將借助其在信息化的龍頭地位取得快速發(fā)展，市場空間巨大。我們預(yù)測公司17-18 年實(shí)現(xiàn)營收29.25億、32.17 億，歸母凈利潤4.31 億、5.06 億，對應(yīng)EPS 為0.40、0.47。綜上所述，給予公司當(dāng)前的市值300 億50%的上升空間即目標(biāo)市值為450 億，給予第一目標(biāo)價(jià)42.17 元，對應(yīng)2017-2018 年P(guān)E 分別為年104X、89X，給予買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    直連、支付業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；
    與阿里在新零售的合作不及預(yù)期。