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    全國(guó)性產(chǎn)能布局鞏固公司行業(yè)龍頭地位
    聯(lián)盛紙業(yè)位于福建漳州，現(xiàn)有四條生產(chǎn)線，技改完成后年產(chǎn)能將達(dá)到105 萬(wàn)噸，業(yè)務(wù)范圍已覆蓋東南沿海、長(zhǎng)三角、珠三角及中部等地，與公司安徽馬鞍山、浙江海鹽以及湖北公安生產(chǎn)基地形成區(qū)位互補(bǔ)，完善全國(guó)性產(chǎn)能布局，在環(huán)保督查以及外廢進(jìn)口趨嚴(yán)大環(huán)境下不斷提升行業(yè)市占率。
    外廢進(jìn)口政策落地，趨嚴(yán)基調(diào)不變，行業(yè)集中度提升利好龍頭紙企
    小紙企受制于供給側(cè)改革、環(huán)保趨嚴(yán)以及外廢進(jìn)口管控，生產(chǎn)成本及規(guī)模優(yōu)勢(shì)均弱于大型紙企，行業(yè)龍頭企業(yè)有望受益于行業(yè)集中度提升。聯(lián)盛紙業(yè)此前外廢審批額度穩(wěn)定，并購(gòu)?fù)瓿珊笥型柚緝?yōu)秀管理經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)盈利能力提升，同時(shí)18 年包裝紙產(chǎn)能增長(zhǎng)奠定公司成長(zhǎng)基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    外廢進(jìn)口監(jiān)管及環(huán)保政策趨嚴(yán)，包裝紙行業(yè)龍頭有望受益于行業(yè)集中度提升及產(chǎn)業(yè)鏈延伸，華中山鷹127 萬(wàn)噸包裝紙項(xiàng)目已開工建設(shè)。考慮聯(lián)盛紙業(yè)及北歐紙業(yè)公司收購(gòu)影響，預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為20.2、25.3、31.6 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17 年9.6xPE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    環(huán)保政策放松導(dǎo)致小產(chǎn)能重新復(fù)產(chǎn)；下游包裝需求下降；包裝原紙價(jià)格可能波動(dòng)；廢紙成本可能上升，新增產(chǎn)能投放進(jìn)度受阻。