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報(bào)告期原材料價(jià)格與產(chǎn)品價(jià)格同步上漲且上半年公司增加存貨儲備，造紙業(yè)務(wù)毛利率回升至26.91%。
    對香港子公司增資4 億元人民幣加強(qiáng)公司廢紙回收業(yè)務(wù)運(yùn)營管理能力
    公司董事會通過決議擬以自有資金4 億元人民幣對全資子公司環(huán)宇國際進(jìn)行增資。進(jìn)口廢物環(huán)保控制標(biāo)準(zhǔn)等政策雖尚未出臺，但廢紙進(jìn)口管控趨嚴(yán)方向明確，通過對廢紙回收業(yè)務(wù)板塊的梳理，建立以公司全資子公司環(huán)宇國際為該板塊統(tǒng)籌管理的業(yè)務(wù)管理平臺，增強(qiáng)廢紙進(jìn)口管理運(yùn)營能力。
    國廢價(jià)格或短期見頂，原材料成本壓力緩解有望進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力
    2018 年第1 批次廢紙配額審批在即，近期受富陽地區(qū)為期10 天的停機(jī)檢修以及華南地區(qū)廢紙到廠量增加等因素影響，紙廠廢紙收購價(jià)格由南至北出現(xiàn)不同程度回調(diào)，下游包裝需求平穩(wěn)支撐旺季箱板瓦楞等包裝紙價(jià)格暫未調(diào)整，原材料成本壓力緩解有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。
    盈利預(yù)測與投資建議
    環(huán)保政策趨嚴(yán)以及廢紙進(jìn)口收緊原材料供應(yīng)，包裝紙行業(yè)龍頭有望受益于集中度提升產(chǎn)業(yè)鏈延伸，華中山鷹127 萬噸包裝紙項(xiàng)目已開工建設(shè)?？紤]北歐紙業(yè)公司100%股權(quán)收購影響，預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤分別為20.2、22.9、28.7 億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)17 年10.6xPE，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游包裝需求下降；包裝原紙價(jià)格可能波動；廢紙成本可能上升。