>> 方正證券-山鷹紙業(yè)（600567）箱板瓦楞景氣向上，外包裝紙龍頭持續(xù)受益-170919
| 上傳日期： |
2017/9/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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此報告為加密報告 |
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我們看好山鷹紙業(yè)的原因如下：1）從短期看，環(huán)保+原材料上漲維持箱板瓦楞紙行業(yè)高景氣度，作為外包裝紙龍頭企業(yè)，公司將持續(xù)享受行業(yè)紅利。一方面，環(huán)保督查、排污許可證、自備電廠約束增加等多項環(huán)保措施持續(xù)落地，加速行業(yè)出清，提升行業(yè)集中度。另一方面，受環(huán)保政策影響，外廢進(jìn)口額度有限并趨窄，國廢回收率短期提高較難提升，整體廢紙供給稀缺使得價格有望進(jìn)一步上漲。環(huán)保趨嚴(yán)，原材料上漲，價格傳遞通道通暢，帶動箱板瓦楞行業(yè)景氣度持續(xù)向上。公司作為國內(nèi)箱板瓦楞原紙行業(yè)第三大龍頭公司，充分享受行業(yè)高景氣度紅利。2）從長期看，海內(nèi)外原材料資源優(yōu)勢突出，包裝業(yè)務(wù)持續(xù)改善，支撐公司業(yè)績持續(xù)高增長。公司擁有穩(wěn)定的海內(nèi)外原材料采購渠道，在廢紙上漲行情中核心競爭力突出。并且公司包裝業(yè)務(wù)盈利能力有望通過規(guī)模效應(yīng)、優(yōu)質(zhì)客戶資源的開發(fā)持續(xù)改善。
產(chǎn)能擴(kuò)張，品類擴(kuò)充在即，業(yè)績高增長有保障。湖北省公安縣將投放包裝紙產(chǎn)能127 萬噸，屆時包裝紙總產(chǎn)能將達(dá)432 萬噸。并且，公司于7 月21 日并購北歐紙廠Nordic，引進(jìn)北歐先進(jìn)造紙技術(shù)，拓展特種紙品類，優(yōu)化公司全球供應(yīng)鏈和銷售網(wǎng)絡(luò)。
投資建議：我們預(yù)計公司2017-19 凈利潤分別為18.17 億/21.84億/25.62 億元，EPS 分別為0.40/0.48/0.56 元，對應(yīng)PE 分別為13.73X/11.42X/9.73X。我們看好箱板瓦楞中期行情，更看好作為包裝紙龍頭公司山鷹紙業(yè)的長期表現(xiàn)。給予強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：環(huán)保政策落實不及預(yù)期，包裝業(yè)務(wù)改善不及預(yù)期，新投放產(chǎn)能進(jìn)展迅速超預(yù)期。
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