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報(bào)告期內(nèi)銷售收入增長可觀、銷售毛利率提升明顯，主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率21.93%，較去年同期上升5.22 個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，公司三項(xiàng)費(fèi)用率下降明顯，凈利潤同比大幅提升。
    造紙行業(yè)復(fù)蘇明顯，公司盈利能力提升可觀
    公司上半年造紙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.5 億元，同比增長36.9%，毛利率相比去年同期增長6.43 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到24.93%。公司原紙銷量169 萬噸與去年同期持平，營收提升得益于產(chǎn)品漲價(jià)。二季度原紙價(jià)格維持在相對高位，下半年行業(yè)進(jìn)入旺季，排污許可證制度加快不合規(guī)產(chǎn)能出清，原紙價(jià)格有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢。此外，公司計(jì)劃收購北歐紙業(yè)，有望在高端特種紙細(xì)分市場進(jìn)一步發(fā)展，加快公司國際化戰(zhàn)略布局。
    盈利預(yù)測與投資建議
    隨著造紙行業(yè)復(fù)蘇、旺季銷量增長和排污許可證制度等環(huán)保監(jiān)管措施的落實(shí)，包裝原紙價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增。我們看好公司造紙盈利能力的提升、廢紙回收和包裝業(yè)務(wù)的良好前景及國際化布局進(jìn)展。預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤16.1/19.8/25.5 億元，按照8 月10 日收盤價(jià)分別對應(yīng)13/11/8 倍PE，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游包裝需求下降；包裝原紙價(jià)格可能波動；廢紙成本可能上升。