>> 廣發(fā)證券-山鷹紙業(yè)(600567)擬收購高端特種紙龍頭、全球化戰(zhàn)略價值凸顯-170723
| 上傳日期： |
2017/7/24 |
大?。?/td>
| 563KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
北歐紙業(yè)2016 年營業(yè)收入和凈利潤分別為25億和2.4 億瑞典克朗，2017 年1-5 月營業(yè)收入和凈利潤分別為12 億和1.4億瑞典克朗。
全球化戰(zhàn)略價值凸顯，提升技術(shù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓中國市場
收購北歐紙業(yè)有助于公司在技術(shù)壁壘高、盈利能力強的高端特種紙細分市場的發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展歐洲和北美市場，加快公司國際化戰(zhàn)略布局。與此同時，北歐紙業(yè)產(chǎn)品能彌補國內(nèi)消費升級釋放的高端特種紙需求，并有助于提升公司整體造紙技術(shù)，優(yōu)化公司全球供應(yīng)鏈和銷售網(wǎng)絡(luò)。
旺季將至原紙價格穩(wěn)中有升，廢紙價格保持相對穩(wěn)定，盈利能力增強
今年二季度以來，瓦楞箱板原紙價格上漲明顯，7 月以來維持在相對高位。下半年進入包裝用紙旺季，排污許可證制度加快不合規(guī)產(chǎn)能出清，原紙價格有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢。與此同時，進口廢物利用企業(yè)專項檢查的落實有助于維持廢紙價格的穩(wěn)定，公司盈利能力有望進一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議
隨著排污許可證制度、進口廢物利用企業(yè)專項檢查等環(huán)保監(jiān)管措施的落實，包裝原紙價格預(yù)計穩(wěn)中有增，廢紙價格有望保持穩(wěn)定。我們看好公司造紙盈利能力的提升、廢紙回收和包裝業(yè)務(wù)的良好前景，收購北歐紙業(yè)推進全球化戰(zhàn)略價值凸顯，預(yù)計2017-19 年凈利潤分別為14.7/17.7/19.5億元，按7 月21 日收盤價分別對應(yīng)12/10/9 倍市盈率，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游包裝需求下降；包裝原紙價格可能波動；廢紙成本可能上升。
|
|
