>> 東吳證券-山鷹紙業(yè)（600567）行業(yè)持續(xù)景氣，業(yè)績高增長-170710
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
大?。?/td>
| 656KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬莉，湯軍 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
目前公司開工率接近滿產(chǎn)，紙機檢修會排時間表依次進行；庫存情況較正常水平偏緊，我們預計三季度旺季到來庫存水平會持續(xù)下降。
包裝紙價格企穩(wěn)回升，全年保持上漲趨勢判斷不變：4 月以來包裝紙價格小步快走漲幅可觀，原因在于（1）成本因素：廢紙價格從 4 月中旬以來上漲幅度較大；（2）庫存因素：目前紙廠庫存偏緊，行業(yè)旺季到來拉動紙價；（3）環(huán)保因素：上半年排污許可證+環(huán)保稽查小紙廠退出行業(yè)供給偏緊。預計環(huán)保不放松+旺季到來下全年價格整體呈上升趨勢不變。
120 萬噸募投項目靜待電廠批復：120 萬噸產(chǎn)能擴建項目因重要配套工程仍在審批中，取得批文的時間尚不確定，公司正積極溝通中。產(chǎn)能擴張方面，公司尋求區(qū)域布局與公司現(xiàn)有基地形成優(yōu)勢互補、政府支持力度較大、當?shù)負碛休^好市場前景并具備一定規(guī)模的紙廠的合作機會。
廢紙回收+造紙+包裝打造一體化協(xié)同優(yōu)勢。目前公司在英、美、日等國家都建立了廢紙回收子公司，為造紙業(yè)務提供穩(wěn)定原料；下游包裝行業(yè)在全國共擁有 17 家包裝廠，分布在華東、華中和四川，總產(chǎn)能 11.61 億平方米，客戶主要是啤酒、白電等行業(yè)。未來戰(zhàn)略上公司將發(fā)揮三者的協(xié)同優(yōu)勢，也把包裝業(yè)務發(fā)展放在重要位置。
盈利預測及投資建議：我們預計公司 17 年全年銷量 350-360萬噸，包裝紙價格 3 月底以來開始觸底回升，長期看價格會保持上漲趨勢。我們預計公司 17 年全年利潤 14.94 億，當前市值對應 11.87 倍 PE。公司業(yè)績釋放空間較大，考慮到環(huán)保趨嚴帶來的行業(yè)結(jié)構性調(diào)整持續(xù)超預期，給予公司“增持”評級。
風險提示：廢紙價格漲幅超預期、下游需求不及預期。
|
|
