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    1Q 銷售毛利率、凈利率均創(chuàng)歷史新高，分別達(dá)25.33%、12.88%。同時(shí)，考慮到今年公司折舊政策調(diào)整、熱電廠釋放全年業(yè)績結(jié)余分別約2.6 億元、1.5 億元，其中估計(jì)由此帶來的一季度業(yè)績增厚約1 億元；若剔除此因素影響，我們判斷公司一季度業(yè)績增幅仍高達(dá)450%。
    2、紙行業(yè)供需依然健康，紙價(jià)調(diào)整不改行業(yè)向上預(yù)期
    4 月部分包裝紙企重新啟動提價(jià)，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)表明，第15 周（4 月9 日-4 月15 日）廢黃紙板市場價(jià)格環(huán)比上漲40~200 元/噸，玖龍、理文箱板紙出廠價(jià)均環(huán)比上漲40~60 元/噸。我們認(rèn)為，目前造紙行業(yè)基本面供需格局依然健康，進(jìn)入二季度后需求旺季即將啟動，具備第二波漲價(jià)基礎(chǔ)，同時(shí)環(huán)保許可證制度有望繼續(xù)提升行業(yè)集中度，大型紙企有望率先受益。供給端，一方面新產(chǎn)能的投資在2016 年開啟，但是考慮上游紙機(jī)廠排產(chǎn)和交付周期，我們預(yù)計(jì)箱版瓦楞紙2017年新增產(chǎn)能僅有150 萬噸，大規(guī)模的新增產(chǎn)能投放將于2018 年才開始出現(xiàn)。
    3、行業(yè)景氣、產(chǎn)能擴(kuò)張帶來量價(jià)齊升，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級持續(xù)看好公司全年業(yè)績高增長預(yù)期：1）產(chǎn)能擴(kuò)張；公司2016 年非公開發(fā)行募集20 億元，建設(shè)共120 萬噸新產(chǎn)能，預(yù)計(jì)于2018 年投產(chǎn)。2）廢紙資源價(jià)值凸顯；公司擁有進(jìn)口廢紙渠道和資質(zhì)，成本優(yōu)勢顯著。3）自備電廠帶來盈利提升；馬鞍山基地?zé)犭婍?xiàng)目的投產(chǎn)，令公司實(shí)現(xiàn)100%自供電，節(jié)約成本。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤分別為12.08 億元、16.84 億元、18.57 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.27 元、0.37 元、0.41 元，同比增長率分別為242%、39%、10%。維持5.25 元目標(biāo)價(jià)和“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新建產(chǎn)能投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化導(dǎo)致需求大幅削減