>> 聯(lián)訊證券-山鷹紙業(yè)（600567）業(yè)績增長動能強勁，山鷹展翅騰飛-170406
| 上傳日期： |
2017/4/7 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
王鳳華 |
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瓦楞紙價格上漲，公司產(chǎn)銷齊增
2016 年，受國家環(huán)保整治、淘汰落后產(chǎn)能以及市場需求增長等因素推動，國內(nèi)造紙行業(yè)集中度進一步提升。下半年木漿、廢紙、物流、煤炭等成本提升，紙價上漲，公司的主要產(chǎn)品瓦楞紙市場平均價格由2015 年的2558.11元/噸漲至2016 年的2678.14 元/噸，2017 年第一季度瓦楞紙市場平均價更增至3978.14 元/噸，國內(nèi)箱板原紙行業(yè)景氣度持續(xù)改善。另一方面，國內(nèi)包裝企業(yè)依舊分散，行業(yè)集中度有待進一步提高。
造紙行業(yè)景氣度提升的背景下，2016 年公司新建產(chǎn)能全部釋放，保障了公司產(chǎn)銷齊增。2016 年公司箱板原紙生產(chǎn)量和銷售量分別為339.75 萬噸和347.69 萬噸，同比增速分別為22.52%和20.47%；新聞紙生產(chǎn)量和銷售量分別為13.97 萬噸和15.57 萬噸，同比增速分別為-16.20%和-3.26%；紙制品生產(chǎn)量和銷售量分別為11.61 萬平方米和11.59 萬平方米，同比增速分別為23.20%和23.45%。產(chǎn)銷量大增使得公司2016 年業(yè)績大幅增長。
產(chǎn)能釋放，營收規(guī)模擴大
2016 年原紙產(chǎn)銷量提高，主要系馬鞍山80 萬噸造紙生產(chǎn)線產(chǎn)能全部釋放，產(chǎn)銷規(guī)模隨之擴大。公司已形成年產(chǎn)354 萬噸包裝用紙和11.61 億平方米中高檔包裝紙箱的生產(chǎn)能力。隨著造紙行業(yè)景氣度提升，預計公司產(chǎn)銷量將持續(xù)增長。根據(jù)公司2017 年總體經(jīng)營目標，公司計劃完成造紙產(chǎn)量350 萬噸，計劃完成瓦楞箱板紙箱產(chǎn)量13.04 億平方米；計劃實現(xiàn)營業(yè)收入141 億元以上，三項費用總額控制在16.83 億元以內(nèi)。
盈利預測與投資建議
不考慮資本公積轉(zhuǎn)增股本的影響，我們預計2017-2019 年，公司營業(yè)收入分別為149.45 億元、162.28 億元、173.65 億元，歸母凈利潤分別為7.83億元、11.26 億元、12.65 億元，EPS 分別為0.17 元、0.25 元、0.28 元，4月5 日收盤價對應PE 分別為21 倍、15 倍、13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：需求不達預期風險、產(chǎn)能不達預期的風險、原材料價格上漲的風險、紙類價格下降的風險。
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