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國(guó)泰君安-山鷹紙業(yè)(600567)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力充足,造紙包裝協(xié)同聯(lián)動(dòng)-170403
上傳日期:
2017/4/5
大小:
529KB
格式:
pdf
來(lái)源:
評(píng)級(jí):
增持
作者:
穆方舟
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告
投資要點(diǎn):
目標(biāo)價(jià)4.5元,維持增持評(píng)級(jí)。在供給側(cè)改革、環(huán)保趨嚴(yán)推動(dòng)以及成本推動(dòng)下,主要紙種呈現(xiàn)快速上漲的趨勢(shì),在行業(yè)供求格局持續(xù)改善的推動(dòng)下,噸紙盈利逐步改善??紤]新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)、造紙包裝聯(lián)動(dòng)以及股權(quán)激勵(lì)利益一致性綁定,預(yù)計(jì)盈利能力將保持快速增長(zhǎng)。維持公司2017-18 年EPS 為0.15/0.23 元,維持目標(biāo)價(jià)4.5 元,對(duì)應(yīng)2017 年為30 倍,維持增持評(píng)級(jí)。
主業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng),業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司2016 年實(shí)現(xiàn)銷售收入121.35億,同增23.39%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.53 億,同增68.76%,折合EPS 為0.086 元,符合市場(chǎng)預(yù)期。2016 年全年完成造紙產(chǎn)量354 萬(wàn)噸,同增20.33%,銷量363 萬(wàn)噸,同增19.18%;瓦楞箱板紙箱產(chǎn)量11.61 億㎡,同增23.20%,銷售11.59 億㎡,同增23.45%
造紙、包裝業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn),未來(lái)將充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。在造紙方面,公司積極進(jìn)行產(chǎn)能布局,為戰(zhàn)略擴(kuò)張奠定基礎(chǔ),憑借較強(qiáng)的海內(nèi)外廢紙采購(gòu)渠道資源從而實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化;在包裝方面,公司進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),通過(guò)加快包裝信息化建設(shè)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型積極推進(jìn)包裝一體化及智能包裝研發(fā)運(yùn)用。預(yù)計(jì)未來(lái)公司將充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng),實(shí)現(xiàn)盈利能力穩(wěn)步提升。
股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)利益捆綁,帶來(lái)充足業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。管理層對(duì)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件設(shè)置相對(duì)較高,以2015 年扣非凈利潤(rùn)為基準(zhǔn),2016-18 年增長(zhǎng)分別不低于50%/200%/400%,即扣非凈利潤(rùn)分別不低于2.13/4.26/7.1 億元,在利益綁定的推動(dòng)作用下,預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將保持快速增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)成本變化,下游客戶需求放緩
山鷹國(guó)際股票研究報(bào)告
東北證券-山鷹紙業(yè)(600567)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,盈利有望大幅改善-170405
中金公司-山鷹紙業(yè)(600567)仍處盈利改善周期-170331
中信建投-山鷹紙業(yè)(600567)山鷹紙業(yè):產(chǎn)業(yè)鏈布局完善,利潤(rùn)高增可期-170331
申萬(wàn)宏源-山鷹紙業(yè)(600567)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng):造紙彈性顯現(xiàn),包裝盈利改善,上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持買入-170331
招商證券-山鷹紙業(yè)(600567)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,盈利展望無(wú)虞-170330
國(guó)金證券-山鷹紙業(yè)(600567)規(guī)模業(yè)績(jī)持續(xù)突破,合理業(yè)務(wù)布局漸顯成效-170330
國(guó)泰君安-山鷹紙業(yè)(600567)首次覆蓋報(bào)告:紙業(yè)雄鷹,展翅待飛-170310
國(guó)金證券-山鷹紙業(yè)(600567)造紙行業(yè):造紙業(yè)務(wù)厚積薄發(fā),高考核標(biāo)準(zhǔn)彰顯信心-170307
東北證券-山鷹紙業(yè)(600567)2016年業(yè)績(jī)預(yù)增60%-80%,業(yè)績(jī)高彈性,維持買入評(píng)級(jí)-170116
招商證券-山鷹紙業(yè)(600567)受益紙價(jià)上漲,2016年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高于預(yù)期-170116
更多山鷹國(guó)際研究報(bào)告
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