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2016 年四季度，在環(huán)保政策影響下產(chǎn)能收縮，在補(bǔ)庫存的需求和原材料價(jià)格上漲的雙重影響下，箱板瓦楞紙大幅提價(jià)。2017 年上半年，箱板瓦楞紙價(jià)格波動(dòng)劇烈，但總體上行。2017 年上半年，山鷹紙業(yè)箱板紙和瓦楞紙中間商報(bào)價(jià)日平均值分別為4371.8 元/噸，3687.9 元/噸，較2016 年四季度分別提升19%、13%。
    2、新產(chǎn)能落地節(jié)奏推后，行業(yè)景氣度有望持續(xù)
    供給端，一方面17 年前6 個(gè)月行業(yè)固定資產(chǎn)投放1388 億元，同比下降2.2%，考慮到新產(chǎn)能從固定資產(chǎn)投資到達(dá)產(chǎn)至少要1 年半左右時(shí)間，18 年下半年行業(yè)大部分新產(chǎn)能無法落地，行業(yè)供需缺口有望延續(xù)到19 年。另一方面17 年6 月30 日完成造紙行業(yè)排污許可證核發(fā)，隨著京津冀環(huán)保督查的進(jìn)一步趨嚴(yán)，基本杜絕了環(huán)保不達(dá)標(biāo)的小紙廠復(fù)產(chǎn)。需求端，拉動(dòng)箱板瓦楞紙需求的三駕馬車數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。17 年上半年，國內(nèi)零售17.2 萬億，同比增長10.4%；出口金額7.21萬億，同比增長15%；規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量達(dá)173.18 萬億件，同比增長30.7%。
    預(yù)計(jì)在新增產(chǎn)能不足，需求強(qiáng)勁的大背景下，箱板瓦楞紙景氣度有望持續(xù)！
    3、自備電廠完工&收購北歐紙業(yè)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    馬鞍山熱電廠5 期工程建設(shè)完成，公司電能基本實(shí)現(xiàn)完全自給；報(bào)告期內(nèi)收購北歐紙業(yè)100%股權(quán)，業(yè)績(jī)?cè)龊衽c業(yè)務(wù)協(xié)同一箭雙雕?？紤]到箱板瓦楞紙景氣度持續(xù)高企以及公司擁有進(jìn)口廢紙渠道和資質(zhì)，成本優(yōu)勢(shì)顯著，看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)抬升。預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤分別為15.2 億元、19.3 億元、23.4 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE 分別為14、11、9 倍，維持 5.25 元目標(biāo)價(jià)和“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)格局發(fā)生重大變化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化導(dǎo)致需求大幅削減