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實(shí)現(xiàn)每股收益0.1815 元，同比增長356%。
    點(diǎn)評：
    紙價(jià)上漲助推營收高增長。受益于紙價(jià)相比去年同期大幅上漲，公司在上半年實(shí)現(xiàn)造紙銷量169 萬噸，與去年同期持平的情況下，營收同比增長38.1%。其中造紙業(yè)務(wù)53.5 億元，同比增長36.89%，毛利率24.93%；包裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15.85 億元，同比增長26.9%，毛利率14.16%。商品流通實(shí)現(xiàn)營收3.73 億元，同比增長130.95%。
    毛利率提升明顯，費(fèi)用率控制良好。上半年公司綜合毛利率21.96%，同比提升5.11pct。期間費(fèi)用率為10.77%，同比下降3.88pct。其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降0.86pct、0.9pct、2.12pct。另外，公司調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限增加公司上半年利潤1.28 億元，收到政府補(bǔ)助3,029 萬元。上半年公司凈利潤率達(dá)到11.1%，遠(yuǎn)高于去年同期2.8%的凈利潤率。上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.71 億元，同比下降 204.96%。
    融資租賃業(yè)務(wù)一箭雙雕，有望成為新增長點(diǎn)。上半年公司融資租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3233 萬元，凈利潤1351 萬元，凈利潤率高達(dá)41.8%。公司開展融資租賃、租賃、商業(yè)保理等業(yè)務(wù)，通過其打造供應(yīng)鏈金融服務(wù)，著眼于為產(chǎn)業(yè)鏈下游包裝公司提供融資租賃業(yè)務(wù)，意圖整合下游包裝產(chǎn)業(yè)，幫助下游企業(yè)成長。未來隨著下游企業(yè)的不斷成長，將促進(jìn)公司造紙業(yè)務(wù)，同時(shí)融資租賃業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
    盈利預(yù)測及估值：暫不考慮并購標(biāo)的公司的并表，我們預(yù)計(jì)2017-2019年EPS 分別為0.37、0.43、0.55 元，對應(yīng)PE 為13X、11X、9X。給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動、募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期、電廠進(jìn)度低于預(yù)期