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    短期：產(chǎn)品拓展助攻，18年依舊高增長
    短期來看，公司18 年的收入增長確定性仍然較強(qiáng)。
    1、煙灶業(yè)務(wù)占比在70%左右。18 年均價(jià)提升將持續(xù)，目前銷售結(jié)構(gòu)中新品占比在50%左右，明年比例將繼續(xù)提升并拉動(dòng)均價(jià)上行；同時(shí)線下銷量增速將明顯提升，我們估計(jì)至少在10%以上。16 年公司電商業(yè)務(wù)占自身比在26%左右，預(yù)計(jì)今年電商業(yè)務(wù)增速在40-50%，借助電商紅利，明年線上仍將呈現(xiàn)持續(xù)增長狀態(tài)。
    2、17 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)熱水器收入5.17 億，同比增長30.3%，收入占比19.1%。18 年公司熱水器收入增速有望實(shí)現(xiàn)更快增長。其主要原因一是燃?xì)鉄崴餍袠I(yè)近幾年保持較快增長狀態(tài)；二是公司自身的投入在大幅增加，包括代言和考核等。
    3、公司從17 年開始進(jìn)入壁掛爐行業(yè)，預(yù)計(jì)今年銷量不大。18 年下半年，公司的壁掛爐產(chǎn)線有望達(dá)產(chǎn)，為18 年的銷售奠定基礎(chǔ)?？紤]到行業(yè)的高增長，我們預(yù)計(jì)公司的銷量有望達(dá)到10 萬臺(tái)以上，為公司的整體收入提供較大貢獻(xiàn)。
    4、洗碗機(jī)、凈水器等產(chǎn)品是公司未來發(fā)展的重點(diǎn)。洗碗機(jī)產(chǎn)線有望于明年下半年達(dá)產(chǎn)，但預(yù)計(jì)明年收入貢獻(xiàn)應(yīng)相對(duì)較小，更遠(yuǎn)期看將是增長的重要看點(diǎn)。
    盈利能力：毛利率和凈利率將繼續(xù)提升
    品牌力提升后公司產(chǎn)品均價(jià)顯著上行，帶來毛利率大幅提高，這是過去兩年公司凈利率提高的主要原因。長期看由于行業(yè)價(jià)格空間較大，也參考競爭對(duì)手凈利率，我們認(rèn)為公司凈利率提升空間仍然較大；短期看毛利率提升仍是明年盈利能力提高的主要驅(qū)動(dòng)力，今年公司的凈利率水平在8.7%左右，明年有望進(jìn)一步提升。
    把握估值切換，珍惜上半年行情
    過去十年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，家電板塊估值切換行情明顯。小家電和廚電板塊的估值中樞相對(duì)穩(wěn)定，其估值切換意義相對(duì)明確，而白電龍頭的邏輯更多來自價(jià)值重估。在廚電和小家電板塊諸多公司中，我們認(rèn)為公司的業(yè)績?cè)鲩L幅度相對(duì)較大，因此公司擁有更大的估值切換價(jià)值。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年的EPS 分別為0.85、1.21 和1.62 元，維持強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：提價(jià)不及預(yù)期，需求萎靡，新業(yè)務(wù)開展不順。